联创光电 8 月 5 日发布公告，拟以现金合计 4.906 亿元收购联创超导 11%股权，将对联创超导持股比例从 40%提升至 51%，收购完成后，联创光电将成为联创超导控股股东，并将联创超导纳入合并报表范围。本次收购以对联创超导 55.75 亿元估值定价的基础上折算 80%作为本次交易的计价基础，同时电子集团、共青城智诺嘉分别与公司签订《盈利补偿协议》，作出业绩承诺：联创超导在 2024 年-2026 年实现归母净利润累计不低于 6 亿元。

超导业务多领域布局，新产品陆续放量：2023 年超导业务子公司联创超导实现收入 7,539.8 万元，实现归母净利润 678.6 万元。公司作为当前国内高温超导技术产业应用领军企业，目前在多个领域布局高温超导技术应用产品且初见成效：1）金属感应加热设备：公司 2023 年完成交付 10台设备，目前已经完成产品标准化设计，能效比突破 90%，公司余下在手订单将进行有序排产；2）磁控光伏单晶炉超导磁体：公司已成功实现相关高温超导磁体设备研制，目前已完成两台样机生产和调试，当前在手订单超 300 台，并将于 2024 年年内交付至少 50 台；3）高温超导可控核聚变工程装备： 2023 年 11 月，联创超导与中核聚变签订协议，联合建设可控核聚变项目，工程总投资预计超过 200 亿元。联创超导与中核技术人员持续开展聚变用高温超导磁体的研发工作，目前已研制完成基于 YBCO 集束缆线的大型 D 型线圈，且成功通过液氮温区的低温测试。

超导业务在手订单充足，并表后有望支撑公司业绩高增：联创超导当前拥有国内领先的高温超导技术团队及高温超导磁体生产技术，目前在金属热加工、光伏、半导体及核聚变等领域均有成熟产品布局。截至 2024年 8 月 5 日，联创超导在手订单 4.9 亿元，框架协议订单金额约 11.2 亿元，正在跟踪的意向客户及订单金额预计 8,150.0 万元。当前公司感应加热设备、磁控光伏单晶炉超导磁体有序交付中，针对核聚变工程装备展开的超导磁体研发持续实现技术突破，有望在并表后为公司贡献稳健业绩增量。

盈利预测与投资评级：公司投资收益来源宏发电声受到下游需求疲软影响，今年利润增速放缓，基于此，我们下调对公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 4.5/5.8/7.0 亿元（前值分别为 5.0/6.6/7.9 亿元），当前股价对应 PE 分别为 27/21/17 倍，考虑到公司激光与超导业务正处于加速成长阶段，有望加速贡献业绩，维持“买入”评级。

风险提示：激光板块收入确认时间存在不确定性；传统业务剥离进展不及预期风险；超导合作项目受上游带材供应影响可能影响产品交付进度；超导合作项目进展不及预期风险

内容目录

1. 联创光电拟收购联创超导 11%股权.......... 4

2. 联创超导高温超导业务布局全面 .......... 5

2.1. 核心技术团队在高温超导领域技术及产业经验丰富.......... 5

2.2. 下游应用领域持续扩张蓄力长期成长.......... 5

2.2.1. 高温超导感应加热设备.......... 6

2.2.2. 超导磁控硅单晶生长炉.......... 7

2.2.1. 磁约束可控核聚变超导磁体.......... 10

3. 盈利预测与风险提示 .......... 13

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