北证缩量回调，北证整体估值水平有所下降。（1）2024 年上半年市场表现方面，2024 年上半年北证 50 从年初的 1,105.21 点回调至 708.97 点，区间跌幅达 34.52%，同期沪深 300 小幅收涨 0.89%，期间盘中跌破前低702.55 达 699.69 点；北证整体成交额从年初的 224.96 亿元收缩至 30 亿元以内；北证指数经过上半年的调整趋势上已与沪深指数重回联动。（2）个股方面，2024 年上半年北证平均日均成交额持续下降，个股涨停只数和天数均有所减少，上半年仅 8 只个股收涨。（3）估值方面，北证50 指数持续回调但仍在 20 倍以上，相对沪深指数估值下调不明显；北证整体估值相对于北证 50 回调较充分，目前已回调至阶段估值的 20%分位处附近，相较北证 50 估值回调相对充分。

北证仍以个人投资者为主，市场参与者应对不一。（1）投资端：仍以个人投资者为主，机构持股占比不高；二季度公募基金调研降温，2 只北证 50 被动指数基金成立但基金规模相对较小；一季度重仓股数量不减，七成以上重仓股持股数增加，二季度重仓股减少且仅有 26 只重仓股仍获增持。（2）做市商：做市业务稳步扩张，做市商头部效应显著；新增27 只做市标的，25 只标的做市商数量增加。（3）企业端：政策引导下企业分红积极；市场回调，引发企业回购；随着市场整体回调，大部分个股股价下跌，股权激励效用降低，股权激励热度有所下降。

严监管、强规范，持续推进北交所高质量发展。（1）制度方面，北交所制度持续完善，二季度为贯彻中央金融会议精神和“新国九”，直联机制、新号段启用、程序化交易等制度密集出台，夯实发展基础。（2）市场建设方面，证监会 2024 年 4 月提出持续发挥多层次资本市场联动作用，扎实推进北交所高质量发展，服务科技企业高水平发展。（3）增量资金方面，北证个股陆续纳入跨市场指数，助力增量资金持续涌入，提高市场流动性。

策略研究/主题报告北交所攻守兼备，优质排队新股值得关注。北证进可攻退可守，一方面，北交所凸显“专精特新”属性，中高端装备制造业企业数量占比较高，其中不乏稀缺性较强的个股，具备较高的长期投资价值；同时市场较为偏好的热点标的较为活跃，其中人工智能、低空经济、电力改革、车路协同、自动驾驶等热点题材均有较好表现。另一方面，10 年期国债收益率持续下降以及市场下行带动风险偏好降低，高股息个股偏好提升，北交所股息率较高且经营性现金流较好的企业值得关注；同时低估值有助于拓宽安全边际，北交所不乏投资成本较低、性价比较高的低估值企业。此外，“新国九”促进市场高质量扩容，创新型和科技型中小企业扩容空间广阔，优质排队新股值得关注。

投资建议：从攻守的角度选择优质个股，（1）强稀缺性：曙光数创、民士达、锦波生物、凯德石英、并行科技等。（2）热门概念：①人工智能：并行科技、曙光数创、汉鑫科技等；②低空经济：华密新材、民士达、奥迪威等；③电力改革：亿能电力、灿能电力、科润智控等；④工业母机：恒进感应、凯腾精工、机科股份等。（3）高股息、低估值、现金流良好：迅安科技、广厦环能、建邦科技等。（4）低估值：①低投资成本：国义招标、星昊医药、广咨国际、视声智能等；②高性价比：中航泰达、硅烷科技、路斯股份等。（5）优质新股：昆仑联通、林泰新材、志高机械、宏远股份、交大铁发、楚大智能等。

风险提示：宏观经济风险、政策风险、市场表现不及预期、业绩表现不及预期、新股发行情况不及预期等

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