国内海风开工在即，装机量有望高增。24 年 Q2 开始海风建设积极信号陆续释放，江苏、广东多项目已开启风机招标，预计 Q3 多项目将迎来开工。截至目前24 年海风开工已达 5GW+，预计今年还有 10GW 左右有望在下半年开工，得以支撑 24-25 年海风新增装机。预计 24/25 年海风分别实现 9/15GW 新增装机，同比+32%/67%。

海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd 进度，欧洲海风装机将在近年迎来释放，GWEC 预测 2026 年欧洲海上风电新增装机有望达到 8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第6 轮 CfD 同样正在推进过程中，此次 CfD 提供超过 10 亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得 3GW~5GW 的装机容量，英国海风发展为达到 30 年50GW 的装机目标正在加速中。预计 24/25 年海外海风装机分别为 5/7GW，同比+20%/40%。

亚非拉区域具备陆风风机出口机会，国内陆上风电景气度提升。根据 GWEC，亚非拉区域陆风装机有望在“十五五”期间快速增长，国内主机价格存在优势，正出口替代抢占份额，具备持续出口替代潜力。根据产业链调研，国内头部几家主机公司 24 年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。国内装机方面，根据比地招标网，2024 年 1-7 月陆上风机招标量为 55.84GW，同比+63.27%，陆风招标量高增长，有望在 25 年兑现高增长的装机增速。盈利方面，根据比地招标网 2024 年 1-7 月风机价格已呈现趋稳态势，国内头部风机企业已不再采取底价拿单策略。加上原材料钢材价格下跌中，主机厂盈利能力有望逐季提升。

全球海风装机需求共振，陆风风机具备出口机会。我们梳理三条选股主线：（1）国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基板块相关标的。（2）海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升，我们建议在此前出海销售比例较高、海外订单增速快、或出海盈利水平较高的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基、定转子等板块相关标的。（3）陆风风机出口可获取高盈利，国内陆风风机盈利也在修复过程中，建议关注风电主机相关标的。

投资建议：综合三条选股主线来看，我们建议关注海缆、桩基、定转子、风机环节未来投资机会。海缆环节推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电；风电主机推荐金风科技、明阳智能，建议关注运达股份；定转子环节建议关注振江股份。

其他环节方面我们推荐海缆绝缘料万马股份；风电滑轴推荐长盛轴承。

内容目录

一、 电力设备行业估值已在底部，海风板块具备投资机会 .......... 5

1.1 今年以来电新板块走势 .......... 5

1.2 综合估值和成长性择股 .......... 5

1.3 电力设备行业估值已在历史低位，看好海风板块投资机会 .......... 8

二、 国内海风发展迎来拐点，开工、招标景气度高 .......... 9

2.1 24 年风电项目陆续开工，海风装机有望高增 .......... 9

2.2 24 年海风招标有望高增长，“十五五”深远海风有望发力 .......... 11

三、 海外海风装机即将放量，海缆、桩基出口需求提升 .......... 14

3.1 海外海风规划量大，欧洲为未来海风发展重点区域 .......... 14

3.2 电力互联需求旺盛，欧洲电网建设启动中 .......... 15

3.3 海外海缆龙头产能不足，海缆出口有待放量 .......... 17

3.4 国内塔筒企业具备价格与产能优势，海上塔筒出口有待放量 .......... 19

四、 陆风有望打开亚非拉出口市场，主机厂商盈利弹性大 .......... 22

4.1 国内：陆风新增装机“十四五”末期有望提速，风机盈利有望修复 .......... 22

4.1.1 国内陆风装机“十四五”末期有望加速，海外陆风需求增长明显 .......... 22

4.1.2 24 年 1-7 月国内陆风招标同比高增，25 年陆风新增装机值得期待 .......... 22

4.1.3 风机中标均价趋稳，24 年 1-7 月陆风均价在 1500 元/kw 以上 .......... 23

4.2 亚非拉地区陆风开始起量，我国风机厂商具备出口替代机会 .......... 24

4.2.1 亚洲：亚洲（除中国）地区陆风新增装机加速，印度为目前主要市场 .......... 24

4.2.2 欧洲：欧洲陆风新增装机稳提升，德国、瑞典、法国贡献较高新增装机占比 .......... 24

4.2.3 非洲和中东：陆风装机逐步起量 .......... 25

4.2.4 拉丁美洲：陆上风电稳健发展 .......... 26

4.2.5 亚非拉地区（除中国）23-28 年陆风新增装机 CAGR 约为 14%.......... 26

4.3 国内风机企业具备出口潜力，23 年已实现出海销售约 3.67GW .......... 27

4.3.1 海外风机价格与出口竞争格局 .......... 27

4.3.2 2023 年多国内风机厂商风机已销往海外，海外风机市场广阔 .......... 27

五、 风险提示 .......... 28

5.1 政策性风险 .......... 28

5.2 市场竞争风险 .......... 29

5.3 经济环境及汇率波动风险 .......... 29

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