事件：公司发布 24 年半年报，24H1 实现营业收入 59.67 亿元，同比增长8%；单季度看，24Q2 实现营收 32.38 亿元，同比增长 10%，环比增长19%。利润端，24H1 归母净利润 24.93 亿元，同比增长 12%，扣非归母净利润 21.97 亿元，同比增长 11%。单季度来看，24Q2 归母净利润 14.39 亿元，同比增长 13%，扣非归母净利润为 12.52 亿元，同比增长 7%。

收入端：消费类广告主夯实基本盘，与 AI 增量收入共同贡献α。24Q2 分众收入恢复力度强于宏观和广告整体市场，营收同比增速较 Q1 有一定提速。24H1 消费类广告主收入同比增长 14%，收入占比进一步提升至 64%，同比提升 3pct，较 23H2 大幅提升 11%，对分众收入的影响进一步加大，成为分众最核心的基本盘。通讯类广告主同比保持高增，24H1 通讯类收入同比增长 86%，收入占比 4%，同比提升 2pct，但相较 23H2 7%的收入占比有所下滑，我们预计通讯类广告收入份额的变动，主要受 AI 应用相关广告主的投放影响（23 年以 AI 应用类硬件设备为主），AI 应用的短期发展节奏存在阶段性波动，但不改 AI 产业确定性趋势带来的长期增长空间。

成本端：集约式扩展低线城市点位，毛利率保持平稳。截至 7 月 31 日，公司楼宇媒体总点位数为 313.3 万，同比增长 11%。低线城市是自营电视媒体增速最高的地区，三线及以下城市的点位同比增长 69%，同时，境外媒体点位同比增长 30%，但相较 3 月 31 日时的点位数增长有所放缓。此外，24H1 加盟点位数也实现了 62%的较快增长。我们预计社区智能屏将是重点拓展的场景和媒体，同时加盟或也将成为向低线城市渗透的重要方式。值得注意的是，营业成本的增长慢于点位数增长。

分红：中期分红提升分红率，有望进一步抬升股息率。如果假设 24 年年度分红与 23 年持平，加上此次中期分红的 14.44 亿元，24 年的总体分红预计将达到 62.10 亿元，按 8 月 8 日收盘价计算，股息率将提升至 7.2%。

盈利预测与投资评级：预计公司 24-26 年营收为 127、134 和 139 亿元，归母净利润 53、57 和 60 亿元，对应 PE 分别为 16x、15x 和 14x，基于公司商业模式稳定、行业地位稳固、商业壁垒深厚，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、客户投放意愿不足、客户行业监管趋严。

正文目录

1 收入端：消费类广告主夯实基本盘，和 AI 增量收入共同贡献α .......... 4

2 成本端：集约式扩展低线城市点位，毛利率保持平稳 .......... 6

3 利润端：收入复苏引领利润增长，投资收益贡献增量 .......... 7

4 分红：中期分红提升分红率，有望进一步抬升股息率 .......... 7

5 盈利预测与投资评级 .......... 8

6 风险提示 .......... 9

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