事项：2024 年 7 月 29 日，巴斯夫路德维希港基地南部的一处工厂发生有机溶剂泄漏，随后发生火灾，目前该工厂处于关闭状态。据巴斯夫官网 8 月 7 日的报道，巴斯夫欧洲公司宣布，对部分维生素 A、维生素E 和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付实施不可抗力。受此此突发事件影响，VA、VE 国内市场价格大幅上涨，据博亚和讯，截至 8 月 7 日，VA 市场均价上涨至 185 元/公斤，VE 市场均价上涨至 142.5 元/公斤，较 7 月 29 日价格分别上涨 104.42%、54.05%，较年初价格分别上涨 155.17%、139.50%；值得一提的是，在巴斯夫此次突发事件之前，维生素价格便进入上行通道，今年年初至 7 月 29 日期间，VA 市场价格由 69 元/公斤上涨至 96 元/公斤，涨幅 39.13%，VE 市场价格由 57 元/公斤上涨至 95.5 元/公斤，涨幅67.54%。

国信化工观点：1）全球 80%的维生素用作饲料添加剂，其中 85%的 VA 和 68%的 VE 被用于生产饲料。在配合饲料中维生素添加比例一般为 0.05%～0.1%，占产品成本的比重约为 2%～5%，下游一般对维生素的价格变动的敏感性较低。2）目前全球 VA 产能合计约 5.39 万吨/年，VE 产能合计约 14.5 万吨/年，中国企业的产能占比分别约为 50.1%、65.5%。巴斯夫 VA 产能 1.44 万吨/年，占比约 27%，VE 产能 2 万吨/年，占比约14%。若巴斯夫此次爆炸事件的影响延续一段时间，则将造成全球维生素阶段性供应偏紧。3）维生素对保障动物健康生长具有重要作用，因此具有一定的刚需属性，7 月底国内猪料价比提升至 6.14，与维生素 A在 2017 年下半年至 2018 年年初的涨价大行情时极为相近，我们认为在当前养殖业利润逐渐改善的背景下，下游饲料厂及养殖业对高价维生素的接受程度较此前一段时间有一定提升。4）投资建议：我们认为巴斯夫作为全球重要的 VA、VE 以及原料柠檬醛生产商，其产生产装置受到此次火灾影响而暂时关停，复产时间尚难以预期，全球的维生素行业将出现阶段性供给偏紧，VA、VE 的价格有望延续近期的上涨趋势，国内VA、VE 企业有望充分享受产品价格上涨带来的利润增厚，因此重点推荐国内 VA 产能第二，VE 产能第一，且具有原料柠檬醛配套的维生素行业龙头企业【新和成】。

风险提示：巴斯夫快速恢复生产、维生素新产能投放、下游对高价抵触使得需求不及预期等。

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