新出口订单的上升可能不主要源自欧美。7 月出口同比未能如市场预期般上涨，我们认为并非“金丝雀”信号失效，国内机电出口仍强与韩国出口强相印证。7 月对美出口和机电出口逆势走强可能有“抢跑”因素，而值得关注的是除了欧美表现较强外，对印度市场的出口表现好或指向 7 月新出口订单与欧美 PMI 看似背离背后的原因，在于国内新出口订单的上升可能不主要源自欧美，而可能源自新兴市场。

全球制造业景气度明显回落趋势可能不大。今年以来，全球制造业一直呈现波折性上升的趋势，而 7 月全球制造业 PMI MA6 走势开始出现小幅回落，这让市场开始担心 7 月全球制造业景气度会成为其趋势向下的拐点，我们看好制造业景气度趋势向上的逻辑是全球降息潮。目前来看，未来降息潮的趋势没有发生改变，我们认为景气度明显回落趋势可能不大。短期内出口增速出现回落的幅度有限。

贸易摩擦风险虽无近忧，但有远虑。5 月 24 日，USTR 公告称部分关税豁免延期至 6 月 14 日后不再生效。我们认为，对于美国关税的豁免范围可能很难再扩大，更多的可能是渐进式的豁免范围收窄。随着美国选举局势的逐渐明晰，美国贸易政策的不确定性也在增加。今年短期内贸易摩擦风险也可能有限，但明年总统换届带来的贸易不确定性仍难解除。长期来看，未来更有韧性和弹性的出口机会不宜仅仅着眼于美国市场，还需要关注其他新兴市场国家。

风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。

目 录

一、新出口订单的上升可能不主要源自欧美 .......... 3

二、未来的出口机会还需要关注新兴市场 .......... 5

三、附录 .......... 7

风险因素 .......... 9

表 目 录

附表 1：2024 年 7 月中国出口重点商品金额同比增速表 .......... 7

附表 2：2024 年 7 月中国进口重点商品金额同比增速表 .......... 8

图 目 录

图 1：7 月越南和韩国出口较强 .......... 3

图 2：7 月出口增速小幅回落 .......... 3

图 3：7 月机电出口仍在增长，而劳密出口略有回落.......... 4

图 4：欧美对 7 月出口增速仍有贡献 .......... 5

图 5：全球制造业 PMI MA6 开始出现小幅回落 .......... 6

图 6：印度制造业 PMI 表现亮眼 .......... 6

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