成电光信是军用网络总线和特种显示国家级专精特新“小巨人”，客户包括中航工业、中国船舶、中国电科等国内大型国有企业下属单位。2021~2023 年营业总收入分别为 1.21/1.69/2.16 亿元，CAGR 为+33.45%，2021~2023 年归母净利润分别为 0.21/0.34/0.45 亿元，CAGR 为+46.91%。截至 2024 年 8 月 7 日，可比公司股价对应 2024/2025/2026 年 Wind 一致预测平均 PE 为 18.21/14.46/11.48 倍。

业务：核心产品为网络总线及特种显示，主要应用于国防军工领域公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售，产品主要应用于国防军工领域。公司自成立以来致力于网络总线产品特别是 FC 网络总线产品的研发，其中高速网络通信组件以及航电网络仿真、监控、测试设备两大系列产品陆续应用于我国重大型号武器装备的原理验证、研发调试、生产装备以及维修检测等多个阶段。此外，公司自 2017 年开始重点布局特种显示领域，随着公司产品迭代优化、应用场景拓宽、客户需求陆续释放，公司特种显示产品的收入占比不断提升，目前已成为主要收入构成之一。2023 年公司主营业务收入结构中，特种显示产品、网络总线产品、其他产品占比分别为 54.98%、42.91%、2.11%。

行业亮点：中国军队信息化建设持续推进，推动网络总线及特种显示需求提升

（1）发展前景：中国军队目前处于机械化向信息化转变的过渡阶段，未来军队信息化建设的持续推进有望推动网络总线及特种显示等需求提升。近年来，我国国防支出预算持续增长，对国防建设的投入持续增加，为军工产业的发展提供了稳定的动力。与此同时，国防信息化对于一国国防军事实力的重要性不断提升，中国军队目前整体处于机械化向信息化转变的过渡阶段，未来军队信息化建设的推进有望推动网络总线及特种显示等相关军用产品需求提升。在军用网络总线领域，FC 网络总线性能优势明显，具有更高的可靠性、更高的效率、带宽高、抗干扰等优势，成为当前军用高速网络总线的主流技术路线。在军用特种显示领域，成电光信研发的 LED 球幕视景系统开创全新领域，具备高刷新率、高清晰度、大视场角、高对比度、长寿命、易维护、易安装等特点及优势，未来有望成为我国军用飞行模拟器配备的主流视景显示系统。

（2）竞争格局：成电光信在军用 FC 网络总线及特种显示细分领域均处行业领先地位。在军用网络总线领域，总体来看，FC 网络总线产品作为新一代机载通信技术，为其提供配套的企业相对比较少，公司作为国内少数掌握军用航空 FC网络总线技术的单位之一，整体市场地位以及技术水平居国内先进水平。在军用特种显示领域，公司于 2021 年成功开发出通过军品鉴定并批量供货的可运用于军用飞行模拟训练设备的 LED 球幕视景系统，填补了国内飞行仿真系统领域视景 LED 球幕显示技术的空白；因此，LED 球幕视景系统属于全新细分领域，行业壁垒高，目前行业中传统 LED 厂商多集中于开发民用 LED 显示产品，对飞行仿真等模拟训练军用领域基本没有涉及。

公司亮点：具有强自主创新能力，客户资源优势显著截至 2024 年 7 月 23 日，公司拥有 30 项发明专利以及若干实用新型专利、软件著作权等，并已取得国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业认定，在网络总线和特种显示相关领域形成了具备行业先进性的自主知识产权，具备强自主创新能力。此外，公司经过多年发展，已与中航工业、中国船舶、中国电科等大型国有企业下属单位建立了稳定的合作关系，同时，公司技术人员具备多年的军品研发经验，熟悉军品的技术特性，在研发时能够根据客户的需求及时的提出相应的设计方案，在客户产品需求发生改变时，能够迅速响应并完成产品状态更新，并且能够在客户针对产品进行二次开发时提供全面的技术支持，售前售后服务的保障有助于公司进一步巩固与下游客户的合作关系。

IPO 募投情况及资金运用公司本次拟公开发行人民币普通股不超过 920 万股，募投项目拟用募集资金投入金额 1.5 亿元，本次募集资金将用于投资项目包括：（1）FC 网络总线及 LED 球幕产业化项目；（2）总部大楼及研发中心项目；（3）补充流动资金。

可比公司估值情况公司的主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售。根据公司招股说明书，选择全信股份、旋极信息、利亚德和智明达作为同行业可比公司。

2023 年可比公司的平均营收规模为 30.79 亿元，成电光信营收规模为 2.16 亿元，低于可比公司平均营收规模。2023 年可比公司销售毛利率及 ROE 分别为34.20%/2.87%，成电光信分别为 50.40%/31.47%，盈利能力高于可比公司平均水平。截至 2024 年 8 月 7 日，可比公司当前股价对应 2023 年平均 PE（LYR）为32.36 倍，对应 2024/2025/2026 年 Wind 一致预测平均 PE 分别为18.21/14.46/11.48 倍。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。