研究背景：如何捕捉市场趋势，规避和管理组合极端尾部风险是投资者一直关注的问题。从逻辑上说，我们可以将股市趋势或风险分为可预判以及无法预判两类。对于可预判风险我们可以通过构建主动择时模型来规避，而对于无法预判的风险则只能通过被动的风控策略如止损来应对。

落地方案：我们从趋势型指标和极端拐点型指标两个维度去寻找逻辑和实证上对 A 股趋势和拐点真正有解释和预测力的指标，考虑不同指标趋势或极端状态预判的有效期限，并构建主动风控与择时模型。

测试效果：趋势型指标对于 A 股走势倾向于有持续的预测能力，包括信用扩张、汇率、宏观预期变动等维度。而拐点型指标则仅在自身或市场处于极端状态时具有预测力，包括市场正负泡沫指标、地缘政治风险指标、股债性价比风险指标等。其中基于 LPPLS 模型的市场负向泡沫指标能有效预判 22 年 4 月以及 24 年 2 月的反弹行情。

策略落地：最终我们构建的 A 股主动择时风控模型纯多头组合在 2013 年底至 2024 年 6 月底能够实现 22%左右的年化收益率，16%左右的最大回撤。将其用于构建股债固收加组合也能够实现 8.16%的年化收益，最大回撤仅有 2.92%，且每年都实现正收益。

目 录

1、引言 .......... - 4 -

2、市场极端拐点识别指标 .......... - 4 -

2.1、市场泡沫置信指标 .......... - 5 -

2.2、地缘政治风险指数 .......... - 9 -

2.3、股债性价比极端风险 .......... - 12 -

3、市场趋势捕捉指标 .......... - 15 -

3.1、信用扩张趋势 .......... - 15 -

3.2、人民币汇率趋势 .......... - 19 -

3.3、通胀预期变动趋势 .......... - 23 -

3.4、消费者信心指数 .......... - 26 -

4、合成择时与风控模型 .......... - 27 -

5、固收加组合构建 .......... - 29 -

6、结论 .......... - 33 -

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