暂无明显利空信息下，强盛的多头情绪或推动期债延续上涨态势，但我们仍提醒投资者，利空往往是超出市场预期的，需谨慎看待下半年行情，毕竟行至当下，债市年内并无像样的调整。假如市场出现调整，则利率曲线可能表现为先“熊陡”再“熊平”。

长期低利率的预期使得主力资金自然是以做多为主，但潜在空头情绪在缓慢酝酿，只因缺乏利空增量信息而未成功引燃。因此，在真正的利空兑现前，我们倾向于认为，现券的配置情绪难以显著降温，而空头情绪主要集中于期货端，这会导致净基差易上难下。

我们认为，在做多债市性价比不高但又难以判断调整拐点的当下，胜算较高的策略主要有两类：一是做多基差的期现策略；二是多 T 空 TL 的跨品种策略。综合两类策略可得出一种跨品种对冲的思路为，使用 TL 合约对冲中等期限(5-7 年为主)的利率债。

目录

一、行情回顾 .......... 3

（一） 利率曲线 .......... 3

（二） 基差表现 .......... 4

（三） 跨期价差 .......... 6

二、策略推荐 .......... 7

（一） 行情展望 .......... 7

（二） 基差方向 .......... 8

（三） 跨期价差 .......... 9

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