快递：量有高增价格博弈缓和，业绩高弹性持续业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，我们认为快递行业相对上游电商仍有超额成长性。24 年上半年快递行业业务量增速中枢稳步回归，我们预计，2024 全年快递行业业务量或仍能维持 15%-20%甚至更高的同比增长。

盈利方面：基于对政策、龙头意向及产能、新进入者三因素的综合研判，我们分析，从相对 2023 年的边际变化角度，未来行业价格竞争或将趋于缓和，此外叠加单票成本受益于规模效应及管理改善的下行，将驱动单票盈利进一步向上提升。

投资建议：1）加盟制方面，估值或已调整到位，重视经营改善机会，推荐中通快递-W、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。2）直营制方面，推荐综合快递物流龙头顺丰控股，公司经营拐点凸显，有望打开中长期价值空间。

航空：出行复苏持续，淡季触底旺季仍有量价弹性出行修复：2024 年民航客运量及航班量明显提升，24H1 民航客运量/航班量累计 3.51 亿人次/258 万架次，较 2019 年同期+9.0%/+3.1%；其中 24Q1民航客运量/航班量较 2019 年同期分别+10.3%/+4.6%，24Q2 民航客运量/航班量较 2019 年同期分别+7.7%/+1.5%。国内外看，2024 年以来，国内线回归正常增长，月度出行情况均已超过 2019 年同期水平；国际线客运量及航班量恢复率逐月提升，1-6 月累计恢复率分别为 81.8%/70.6%。

淡季商旅疲弱，悲观预期已释放。2024 年春运过后，出行旺季切换为淡季，3、4 月航司运力及周转量持续走低，恢复率出现较大回落。出行转入淡季后，受整体经济较疲软影响，主要支撑淡季的商旅出行表现较弱，致使二季度整体出行下滑较快，出行量价均呈现下降趋势，板块悲观预期加强。复盘板块走向，2023 年以来，航空运输板块已经历几次波动下降，悲观预期已释放，行业处偏底部。

旺季出行需求仍有支撑，或带来业绩超预期驱动。2024 年以来各个节假日，民航出行的客流量较 2019 年同期均保持稳增；与 2023 年对比，五一和端午假期民航客流量在高基数情况下仍实现一定增长，出行需求表现较强。

后续暑运旺季及十一小长假来临，出行需求仍有支撑，民航出行或有亮眼表现，有望驱动航司业绩大幅回升。

航运：短期供需带来运费弹性，中长期关注运力周期集运、油运市场需求端在“红海事件”影响下整体企稳，供给端短期运力交付有限而中长期运力投放节奏或有波动，我们预计全年盈利有望维持高位。

2024 年以来，集运运价大幅拉升，上半年 CCFI 欧线平均实现 2033.68 点，同比增长 58.56%；油运运价有所波动，上半年原油油轮加权平均收益平均

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