【核心结论】曲江金控：被市场低估的主体曲江金控业务发展稳中向好，资产质量优益，债务管控良好，未发生过负面舆情，企业自身攻守有道。所在的曲江新区深入践行我国文化强国战略，推动文化繁荣，提升国家文化软实力和中华文化影响力。同时受益于良好的省级和西安市资源。在防范化解地方债务风险的背景下，曲江金控债券具有良好的投资价值和安全边际。于投资而言，是好的进攻与防守，攻守有道。

【报告亮点】挖掘了曲江金控主体的投资价值。公司质量良好，业务稳健，管控较好，自成立以来未发生过负面舆情，受一定的区域影响，债券具有相对较好的收益率，属于没有被市场充分认识的主体。公司发展潜力较大。

【主要逻辑】逻辑一：公司资产负债表现优益，业务运营稳健公司资产持续增长，实体类资产均能穿透至土地、房产、写字楼等，并从经营中持续取得收益。公司债务增长平缓，备用流动性充足。公司采用金融+产业的经营模式，利用资本撬动产业，从而促进区域融资、就业，既为新区引入了新资源，又实现了内生提升。

逻辑二：具有强有力的区域基本面支撑，化债有序开展陕西省经济总量位处全国中上游水平，2023 年全省实现 GDP 总量 3.38 万亿元，全国排第十四位，在西北五省中排第一。陕西省财政实力很强，财力结构稳定，2023 年全省综合财力为 8,968.84 亿元，其中，一般公共预算收入为 3,437.3 亿元，税收占比保持较高水平。

在防范化解政府债务风险方面，省级压实市县和部门偿债责任，加大督促指导力度，依法合规化解存量债务，妥善处置风险隐患。严格执行政府举债融资负面清单，加大对违规举债的通报与问责力度，坚决遏制新增隐性债务。

牢牢守住不发生系统性区域性风险的底线。

风险提示：监管政策变化，经济发展不及预期。

索引内容目录

一、 曲江金控：被市场低估的主体 .......... 4

二、 曲江金控：攻守有道 .......... 5

2.1 资产质量优益，债务管控良好 .......... 7

2.2 业务运营稳健，布局清晰合理 .......... 9

2.3 投资收益较高，安全边际良好 .......... 14

三、 区域资源：强有力的基本面支撑 .......... 16

3.1 陕西省经济总量在西北五省排第一 .......... 16

3.2 省会城市西安经济实力领先 .......... 17

3.3 化债工作有序推进 .......... 19

四、 结论 .......... 19

五、 风险提示 .......... 19

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