装机增长、降本增效,2024H1 业绩同比提升 22%。公司发布 24 年中报,24H1 公司实现营业收入 68.87 亿元(同比-9.79%),归母净利润10.95 亿元(同比+22.03%),其中 Q1/Q2 归母净利润分别为 6.19/4.76亿元(同比+22.94%/+20.86%),公司电力业务收入稳定,毛利率提升,但运维等业务收入降低导致总收入下降。同时公司积极降本增效,虽然资产负债率提升至 73.61%(同比+2.21pct),但财务费用同比降低6.5%,此外少数股东损益同比下降 10%,带动业绩稳定提升。公司拟中期分红 3.26 亿元,分红率 29.83%,对应最新收盘价股息率 2.4%。
风光装机稳定增长,拟定增募资发展新能源。截至 2024H1,公司清洁能源装机占比 75.86%,较 2023 年底 75.41%进一步提升 0.45pct,考虑公司无新增煤电装机,存量煤电装机 3.3GW,预计上半年公司新增清洁能源装机约 0.25GW,叠加 23H2 投产新能源装机 0.52GW,24H1公司风光收入同比增长 2.1%,光伏毛利率同比-2.36%,风光毛利润同比-0.2%。根据公司定增公告,公司积极发展氢能储能,拟定增募资不超过 55.39 亿元,用于大安风光制绿氢合成氨项目及其他新能源项目。
容量电价+辅助服务,公司火电盈利持续改善。公司火电装机调峰能力出色,东北作为最早推动辅助服务市场建设的区域,调峰补偿力度较大,辅助服务收入稳定,有助于稳定公司火电盈利。24 年执行容量电价及煤价下降后,公司煤电及供热业务盈利持续改善,24H1 煤电、供热毛利率分别同比+3.4%、+12.9%。
盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026年归母净利润分别为11.4、13.2、14.6 亿元,按最新收盘价对应 PE 分别为 12.1、10.4、9.4 倍。
公司新能源稳定增长,火电容量+调峰稳定盈利。参考同业,给予公司24 年 15 倍 PE 估值,对应 6.15 元/股合理价值,维持“买入”评级。
风险提示。项目建设不及预期;煤炭价格波动,上网电价调整等。
目录索引
一、盈利改善、降本增效,24H1 业绩同比+22% .......... 4
二、火电利润改善,新能源盈利稳定 .......... 7
三、火电容量+调峰稳定收益,绿电氢储能贡献成长 .......... 8
四、盈利预测和投资建议 .......... 12
五、风险提示 .......... 12

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