大经济体特征：

● 美国经济动能边际放缓，但滑入衰退概率不大。日本消费基础有所增强，工资-通胀相互助推，通胀中枢上移。美日经济边际分化带来政策差异（降息与加息），日元对美元升值，日元套息交易将继续逆转、收敛。

● 欧洲经济较为疲弱，德法工业产值持续收缩，欧央行和英国央行较早落实降息政策。

● 5月以来，中国经济需求端（消费、基建投资）转弱并对供给形成抑制，7月中旬后，宏观逆周期政策组合加码，并督导政策落地，旨在提振内需。

● 拐点信号出现，集中体现在日美和中美利差收窄，其反映基本面和政策面变化，又将对各类资产产生牵引作用。

资产展望：风险偏好整体下降；关注套息交易收缩对美元定价资产影响。

美股：加息带动资金回流配置，叠加AI创新主题催化，股票存在“超买”，部分重要公司业绩不达预期带动市场较快调整。

美债：经济由热转温，短期股债跷跷板，美债长端利率将率先显著下行，利率倒挂幅度扩大。中期看，9月后美国步入降息周期，利率曲线将整体逐步下移，短端降幅将快于长端。

美元：伴随降息预期及美债利率下行，美元将转向弱势；但从美欧基本面看，美国仍较强，美元指数下行节奏会比较平缓。

大宗商品：美元转弱、风险偏好下降，利好黄金。经济基本面转弱，普通有色金属及原油需求预期降温，价格回落。

中债：货币政策宽松带动利率中枢适度下移，关注央行对长端拥挤交易的管理。

人民币：一篮子汇率指数基本稳定，对日元升值幅度下降，对美元贬值收窄。

● 风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

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