8月观点：维持板块“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，并将服务消费作为重要抓手，社服板块整体情绪阶段从前期悲观预期中相对提振。考虑整体基本面β趋势仍待跟踪，建议当前时点继续把握供需景气度良好的细分行业及具备α属性的个股等结构性亮点，同时关注财报趋势良好的机会。目前经济环境和市场风格下建议配置学大教育、携程集团-S、峨眉山A、美团-W、锦江酒店、天立国际控股等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山 A、中教控股、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。

7月行情复盘：A股社服板块跑赢基准，月底政策预期升温提振情绪。2024年7月（7.1-7.31）社服板块整体涨3.97%，跑赢沪深300基准4.53pct，促内需政策预期强化、板块估值处于低位、部分个股激励改善背景下，权重股有所反弹，7月31日当天社服指数涨5.26%。

行业要闻：国家层面定调，服务消费成为促内需的重要抓手。2024年上半年服务零售额同比增长7.5%，比同期商品零售额增速高4.3个百分点；全国居民人均服务性消费支出同比增长9.2%，占居民人均消费支出比重为45.6%，比上年同期提高1.1个百分点。促进服务消费高质量发展是扩大内需的有力举措，继中共中央政治局7月30日会议强调把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手、支持文旅、养老、育幼、家政等消费，国务院进一步发文《关于促进服务消费高质量发展的意见》，对基础型消费、改善型消费、新型消费分别阐述，一方面有望提振社服板块整体情绪，同时正面肯定社会培训机构高质量发展的表态也缓解前期市场对于相关细分赛道的政策隐忧。

子行业分析：

1、免税：上半年海南免税TOP5细分品类中，化妆品、手表销售额承压最为显著，1-6月销售额分别同比下降36%、35%，而首饰与服装表现出韧性，体现出珠宝首饰投资属性对消费力变化有一定缓冲作用。当前整体行业仍需跟踪中产消费力趋势。

2、酒店：根据酒店之家，7.1-8.4酒店行业RevPAR平均同比下滑15%，短期暑期仍面临供给扩容+需求分流下的量价基数压力，关注龙头改革潜力的逐步释放以及海外降息预期强化下减亏节奏。

3、餐饮：部分港股餐饮公司中报盈警，百胜中国24Q2业绩增速环比回升，奈雪利润转亏承压（需求受限+闭店减值损失）。

4、OTA与景区：1）暑期国内出行空隙呈现量增价减趋势，高效能龙头仍有望通过出境修复对冲与良好成本效率管控表现出好于行业的表现。2）同程腾讯流量协议重签落定，新协议约定公司支付给腾讯流量支持与广告营销费用上限2024/2025/2026年同比各增长20%/13%/5%，有助于未来几年最核心流量成本稳中向好，后续核心跟踪行业趋势与费用投放节奏。3）演艺：根据公司官网统计，2024年7月宋城演艺千古情演出场次1316场，其中重资产项目共1141场，同比增长11.3%，较6月放缓；暑期旺季核心项目同比回落，西安项目2号剧院启用后表现突出。4）长白山受台风天气封山扰动，7月主景区接待人次同比下降8.8%，产能扩充效果待8月验证。

5、旅游：1）国内游：根据文旅部对国内旅游的抽样调查结果，2024Q2国内游人次同比增长11.82%，环比Q1的16.69%有所放缓，但已完全恢复至2019年同期水平；国内游总收入同比增长21%，恢复至2019Q2约8-9成。2）出入境游：根据航班管家，2024年7月国际航班量（包括外航）恢复至2019年的77.8%，环比6月提升4.6pct。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。

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