重庆百货发布 2024 年半年度业绩快报。2024 上半年实现收入 89.8 亿元，同比下降 11.56%（调整后，下同）；归母净利润 7.12 亿元，同比下降 21.06%，扣非归母净利润 7.04 亿元，同比下降 13.06%。摊薄 EPS 为 1.63 元；加权平均净资产收益率 10.15%。

简评及投资建议。

1、公司 1H24 收入 89.8 亿元，同比下降 11.56%（调整后，下同）；归母净利润7.12 亿元，同比下降 21.06%，扣非归母净利润 7.04 亿元，同比下降 13.06%。

我们测算 2Q24 收入 41.3 亿降 18%，归母净利 2.77 亿降 29%，2Q 扣非净利 2.58亿元降 26.5%。

2、归母净利下滑主因投资收益及非经常性损益基数高企，扣除非经常性损益和马上消费投资收益后净利润同比下降 4.52%。马上消费 1H23 净利润同比增长130.71%，基数较高，致使 1H24 净利润同比下降 20.66%；公司 1H23 非经常性损益 9169 万元，主要为登康口腔上市交易带来的公允价值变动，1H24 公司非经常性损益为 760 万元，同比下降 91.71%。2024 上半年，公司持续降本增效，推动减租降租，人工成本、租金成本持续下降，公司扣除非经常性损益和马上消费投资收益后的净利润 3.74 亿元，同比下降 4.52%。我们测算 2Q24 扣非扣马消后净利润约降 18%。

3、积极探索新业态，推出“生鲜+折扣”超级集市。根据重庆百货公众号，5 月28 日，旗下首家“生鲜+折扣”模式门店——新世纪超市超级市集正式开业，围绕“优化和重构供应链”这一核心逻辑，通过源头工厂直采、大宗采购，减少中间环节，降低成本；同时，聚焦高性价比商品、高品质商品，升级服务及承诺项目，实现为消费者提供价格优惠、品质最优的商品。首店开业 6 天销售 218.8 万元，日均交易次数 6200 人次。6 月 26 日，第二家转型门店开业，开业当天，门店销售同比增长超 5 倍。

更新盈利预测。我们预计 2024-2026 年归母净利润各 13.4 亿元、15.0 亿元、16.4亿元（原为 14.0 亿元、15.5 亿元、16.9），同比增长 1.6%、12.0%、9.5%。我们认为高基数等不利影响有望从 3Q24 开始渐消除，公司持续降本增效，积极探索社区超市新业态，有望通过优化部分 SKU 采购模式进而提升整体供应链效率。

给予公司 2024 年 6.6 亿元零售主业利润 15 倍 PE（原为 18x），给予马上金融 6.8亿元投资收益 5 倍 PE；分部估值给予市值 133 亿元，对应目标价 29.71 元（-20%），维持“优于大市”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；改善不达预期；马上金融及创新业务发展的不确定性。

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