A 股首家且唯一一家金融租赁公司，股权结构多元稳定。江苏金租成立于 1985 年，但直至 2001 年才办理规范登记。2003 年至 2014 年公司引入扬子大桥、南京银行、法巴租赁等多个股东并变更为股份制公司，2018年于上交所挂牌上市成为 A 股首家上市的金融租赁公司。公司股权结构多元稳定，股东性质以国有法人为主，实控人为江苏省国资委，同时也包含法巴租赁、国际金融公司等战略投资者。

政策支持下，金租行业发展空间较大。我国金租行业起步于 1981 年，截止目前已经历迅速发展、问题暴露、恢复调整和跨越发展四个发展阶段。

近年来由于监管趋严，融资租赁业务总量呈现下滑趋势，但整体表现稳健。近年来，监管重视我国金租行业的发展，出台多部政策规范行业发展，对行业长期稳健经营具有积极作用。

公司保持高质量发展，经营指标保持稳健。公司资产规模稳定增长，截至 2024Q1 总资产规模为 1272.9 亿元，较之年初增长 6.1%，净资产规模为 189.1 亿元，较之年初增长 6%。2024Q1 公司实现营业收入与归母净利润为 12.8 亿元和 7.1 亿元，分别同比增长 5.8%和 4.7%。公司主要从事融资租赁业务，利息净收入构成公司主要收入来源。公司融资租赁业务重点投放板块为清洁能源、道路运输和工业装备等，投放规模及收入占比较高，但收益率在宏观环境及监管影响下小幅下滑。

“零售+科技”双领先战略强化公司竞争优势。2022 年公司提出“零售领先+科技领先”的全新战略，深化零售转型并加强科技赋能，打造“十大乐租”产品增强客户服务能力，建立监管数据监测体系有效防范金融风险。公司开拓厂商租赁模式，搭建“租赁物+承租人+厂商”三位一体风险管控体系，强化公司获客能力，同时也可实现风险防控，提高公司资产质量，2023 年公司不良率为 0.9%，优于同业水平。

投资建议：公司作为 A 股唯一一家上市金融租赁公司，重视股东回报，股息率位于非银金融行业前列。预计公司 2024 年至 2026 年归母净利润分别为 31.2 亿元，36 亿元和 41.7 亿元，对应 PB 估值为 1.08、1.0、0.91倍，首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期、社会融资规模下滑、监管政策改变等。

目 录

1. A 股首家且唯一一家金融租赁公司 .......... 4

1.1. 发展历程：A 股唯一一家金融租赁公司 .......... 4

1.2. 股权结构：多元且稳定，实控人为江苏省国资委 .......... 4

1.3. 管理团队：专业性较强，管理经验丰富 .......... 5

2. 金租行业发展较快，公司前景较好 .......... 7

2.1. 我国金租行业发展回顾：经历多年发展已逐渐步入正轨 .......... 7

2.2. 金租行业发展现状：规模快速扩张，渗透率仍有增长空间 .......... 7

2.3. 政策频繁出台，保障行业与公司高质量发展 .......... 9

3. 经营状况：公司高质量发展，经营指标稳健 .......... 11

3.1. 资产规模稳步扩张，营收净利润表现稳健 .......... 11

3.2. 收入构成：利息净收入构成公司收入主要来源 .......... 14

3.3. 资产端表现：融资租赁规模稳定增长，收益率小幅下滑 .......... 16

3.4. 净利差重回上行区间，资产质量稳中向好 .......... 18

4. 行业定位：深化零售转型，公司竞争优势显著 .......... 20

4.1. “零售+科技”双领先战略助力公司实现“转型+增长” .......... 20

4.2. 开拓厂商租赁模式，高效拓客并带来分散化业务 .......... 22

4.3. 资产质量好于同业，风险抵御性更强 .......... 24

5. 投资建议 .......... 27

6. 风险提示 .......... 28

图表目录

图 1：江苏金租发展历程 .......... 4

图 2：江苏金租股权结构穿透 .......... 5

图 3：2009 年至 2023 年我国融资租赁业务量（亿元）及增速（%）.......... 8

图 4：2009 年至 2023 年我国金融租赁公司数量（家） .......... 8

图 5：2016 年至 2023 年我国金融租赁业务渗透率 .......... 8

图 6：2014 年至 2024Q1 江苏金租总资产规模（亿元）及增速（%） .......... 11

图 7：2014 年至 2024Q1 江苏金租净资产规模（亿元）及增速（%） .......... 11

图 8：2014 年至 2024Q1 江苏金租营业收入（亿元）及增速（%） .......... 12

图 9：2014 年至 2024Q1 江苏金租净利润（亿元）及增速（%） .......... 12

图 10：2014 年至 2024Q1 江苏金租净利润率 .......... 13

图 11：2014 年至 2024Q1 江苏金租财务杠杆倍数（倍） .......... 13

图 12：2014 年至 2024Q1 江苏金租加权平均 ROE 及 ROA .......... 14

图 13：直租模式开展示意图 .......... 14

图 14：售后回租模式开展示意图 .......... 14

图 15：2019 年至 2023 年江苏金租融资租赁资产余额（亿元）及增速（%）.......... 17

图 16：2019 年至 2023 年江苏金租资产端收益率 .......... 17

图 17：2019 年至 2023 年江苏金租融资租赁业务净利差 .......... 18

图 18：2019 年至 2023 年江苏金租负债端计息负债率 .......... 19

图 19：江苏金租融资租赁资产关注率 .......... 19

图 20：江苏金租融资租赁资产不良率 .......... 19

图 21：公司“零售+科技”双领先（2022-2026 年）发展战略规划 .......... 20

图 22：公司十大“乐租”金融科技产品 .......... 21

图 23：江苏金租合作厂商数量（家） .......... 22

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