2024H2 展望：全球化顺利推进，智能化+机器人打开发展空间回顾 2024H1：爆款车型带动供应链增长，规模效应消化成本端上涨。

2024H1，乘用车零售 982.8 万辆，同比+3%；新能源车零售 411.9 万辆，同比+33%，其中比亚迪/蔚来/理想/小鹏同比增速分别为 28%/60%/ 38%/26%，特斯拉全球累计交付同比-6%，同时问界销量 18.1 万辆，带动供应商收入增长。复盘汽零指数：1）2024H1，原材料、运费价格上涨+终端降价传导，零部件企业盈利能力预计有所承压，指数从 8570 点下降至 7264 点，跌幅 15%；2）2024/7/1-2024/7/12，以旧换新补贴政策效果开始显现，同时企业通过规模效应+降本增效良好消化成本上涨影响，部分企业业绩预告亮眼。指数从 7302 点上涨至 7574 点，涨幅 4%。

回顾 2024H1：全球化+机器人顺利推进，智能化开启产业化落地。1）全球化：龙头企业布局海外生产基地，爬产开始贡献业绩，但整体占比较小；2）智能化：特斯拉鲇鱼效应明显，国内政策相继出台，龙头车企加速布局。特斯拉推出 FSD V12，并下降按月订阅价至 99 美元，套餐购买价至 0.8 万美元，且已通过国内汽车数据安全合规要求。特斯拉示范效应下，国内政府积极推出车路云、无人驾驶相关政策，产业端加大智能驾驶研发投入；3）机器人：特斯拉计划 2024 年以研发测试为主，初步生产供内部使用，2025 年底之前开始量产销售；国内优必选 Walker X、宇树 H1等已开始出售交付。

展望 2024H2：海外市场释放盈利弹性+机器人进入量产前夕，远期看智能化支撑发展。我们预计整车价格战边际缓解，新车涌现+以旧换新政策带动需求增长，全年乘用车销量预计同比+4-+7%。零部件角度看：

1）全球化：2023 年欧美市场汽车销量占比 40%，潜在空间大，同时外资车企的商务条款更优，行业竞争缓和，叠加高效管理+自动化生产+成本低+响应更快速等，国内企业优势显著。

2）智能化：特斯拉预计将于 10 月召开 RoboTaxi 发布会，同时 AI 赋能+萝卜快跑平台的示范效应，国内龙头车企重点布局智能驾驶，计划 3 年内实现 L4 级智能驾驶，加速智能驾驶产业落地。整车智能化程度加深，带动对智能座舱、智能底盘等环节需求提升，加速相关供应链增长。

3）机器人：我们预计自 2024H2 开始，人形机器人产业将逐步开始商业化落地，降本的诉求将为国内企业带来发展机遇。由于部分零部件技术同源+车端供应商具备深厚的大规模自动化生产经验，机器人供应链有望与车端供应链实现共振，催生百亿市场空间。目前看，国内企业积极布局相关产业链，三花智控、拓普集团具备总成环节的技术基础，同时如贝斯特、北特科技等企业已开始下线丝杠样品，奠定未来国产替代基础。

投资建议：受益于客户订单放量，相关供应链企业 2024H1 收入增长较快。

展望 2024H2，零部件企业有望受益于下游客户放量+品类开拓+海外产能释放等实现收入增长，同时通过规模效应+降本增效+价格联动机制消化大宗、运费等成本端上涨，进一步增强盈利能力。建议关注：1）龙头车企供应链：【拓普集团】【博俊科技】【沪光股份】【瑞鹄模具】【松原股份】【银轮股份】【新泉股份】；2）机器人供应链：【三花智控】【北特科技】【贝斯特】【斯菱股份】；3）智能驾驶：【德赛西威】【经纬恒润】【华阳集团】【伯特利】【中国汽研】【亚太股份】等。

风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

内容目录

一、H1 彰显企业盈利韧性，规模效应+价格联动减轻 H2 经营压力 .......... 3

1.1 收入：绑定国内大客户+开拓国外市场，奠定公司发展基石.......... 3

1.2 成本&费用：规模效应+价格联动，有效对冲原材料价格上行 .......... 7

二、智能化：特斯拉鲇鱼效应明显，产业化加速落地 .......... 9

2.1 海外：无人驾驶开始商业化落地，龙头企业方案各不相同 .......... 9

2.2 国内：政策相继出台支持，加速基建+无人驾驶产业化落地.......... 12

三、机器人：量产前夕，国内企业积极布局迎发展新机遇 .......... 17

投资建议 .......... 20

风险提示 .......... 21

图表目录

图表 1：汽车零部件指数复盘（左轴：汽车零部件Ⅱ（中信）；右轴：沪深 300） .......... 3

图表 2：理想汽车季度销量 .......... 4

图表 3：蔚来汽车季度销量 .......... 4

图表 4：特斯拉中国季度销量 .......... 4

图表 5：小鹏汽车季度销量 .......... 4

图表 6：部分企业 2024H1 业绩预告情况（亿元） .......... 5

图表 7：汽车零部件企业出海发展历程 .......... 5

图表 8：汽车零部件企业出海建厂部分概况 .......... 6

图表 9：中国铝 A00 平均价（元/吨） .......... 8

图表 10：中国塑料城价格指数 .......... 8

图表 11：期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨） .......... 8

图表 12：INE 集运指数(欧线)期货结算价（元/吨） .......... 8

图表 13：即期汇率:美元兑人民币及欧元兑人民币 .......... 9

图表 14：DMV2023 年自动驾驶路试公司 .......... 10

图表 15：2023 年 DMV 自动驾驶公司车辆登记数量 .......... 10

图表 16：2023 年 DMV 自动驾驶公司里程累积数 .......... 10

图表 17：FSD 各版本平均接管里程 .......... 11

图表 18：FSD 各版本完全无接管占比 .......... 11

图表 19：“车路云一体化”应用试点城市名单 .......... 12

图表 20 智能网联汽车产业产值增量预测框架 .......... 12

图表 21：车路云一体化智能网联汽车 .......... 12

图表 22：智能网联汽车产值增量预测（中性预期） .......... 13

图表 23：各城市无人驾驶时间轴 .......... 13

图表 24：近期部分城市关于自动驾驶的支持文件 .......... 14

图表 25：萝卜快跑目前在运营无人车（第五代） .......... 14

图表 26：萝卜快跑第六代无人车 .......... 14

图表 27 萝卜快跑的无人车成本 .......... 15

图表 28：部分配备 NOA 车型 .......... 16

图表 29 机器人指数复盘（左轴：汽车零部件Ⅱ（中信）、人形机器人指数；右轴：上证指数） .......... 17

图表 30：2023 年全球人形机器人代表性企业产品分析 .......... 18

图表 31：人形机器人 BOM 成本占比（以特斯拉人形机器人 Optimus 为例） .......... 19

图表 32：国内外部分人形机器人成本汇总 .......... 19

图表 33：零部件企业估值表 .......... 20

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