【投资要点】

隔离开关龙头，受益电网升级业绩稳步增长。公司是国内规模最大的高压隔离开关供应商之一，在国网市场市占率位居前列。同时，公司基于开关产品持续延伸，目前产品已覆盖发输配各环节，核心产品包括隔离开关、组合电器、开关柜等。受益于电网转型升级，2023 年公司实现营收 14.93 亿元，同比增长 22.12%，实现归母净利润 1.73 亿元，同比高增 198.15%，2024Q1 公司业绩保持稳步增长，营收/归母利润分别 2.54/0.30 亿元，同比增长 11.62%/45.66%。 

电网转型升级，特高压建设提速。

1）电网投资强度有望提升：随着风光等新能源发电大规模并网，解决风光消纳及电网运行安全稳定问题已迫在眉睫。2023 年，国家层面持续出台政策推动电力能源转型升级，电网改造成为重点，2024 年 1-5 月电网投资约 1703 亿元，同比往年高增，预计全年有望首次超过 6000 亿元。2）特高压建设提速：风光大基地三批分别规划 97.05/455/190GW，其中第二批风光大基地规划“十四五”/“十五五”分别外送 150/165GW，大基地发电外送推动特高压建设加强。国网十四五规划“24 交 14 直”，总投资 3800 亿元。

高压开关延伸拓展，配网产品持续丰富。

1）高压开关：公司高压开关类产品包括隔离开关、组合电器等，其中隔离开关是公司发家产品，技术实力行业领先，在国网集招中份额常年稳居行业前四，多次排名第一，产品几乎应用于国内所以特高压项目；组合电器在国网集招份额稳定在 7-8 名，2023 年公司 550kV 产品取得突破，2024 年国网前三批招标中 550kV GIS 已累计中标超 9000 万元，随着公司 550kV 产品放量，公司份额有望稳步提升。

2）配网产品：配网市场相对分散，单一产品市场空间相对有限，公司目前配网产品已覆盖开关柜、环网柜、箱式变电站等，2023 年长高森源完成一系列节能配网变压器产品开发与挂网，并且 10kV 硅钢配变在省配网实现中标，长高成套成功研发了 CGIS-12kV 充气柜，取得户外柱上真空开关型式试验报告，随着公司配网产品持续丰富与市场突破，有望带动配网营收快速增长。

3）GIL 新品：GIL 兼具架空线路和高压电缆的优点，并且总额和成本低于二者，随着多地政策出台推动架空线入地改造，GIL 潜在需求广阔，公司 2024 年 5 月公告投建 GIL 厂房，预计总投资 9622.76 万元，项目建成有望进一步丰富公司产品类型，提升公司市场竞争力。 

减值计提充分，风险逐步释放。1）商誉减值：截至 2023 年底华网电力商誉已全额计提，账面剩余 6540.81 万元商誉均来自健康经营子公司，不存在商誉减值风险；2）淳化风电项目减值：截至 2023 年底，淳化风电项目合同资产已全额计提，应收账款账面价值余额 4272.63万元，未来按账龄计提对业绩影响有限。

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