本月医药板块个股将集中披露半年度预告及快报，届时市场将重点关注业绩。我们结合 2023 年及 2024Q1 业绩表现一窥行业表现，提前梳理近来业绩具有相对韧性的板块。

医药生物板块整体：疫情因素出清，行业承压前行截至 2024 年 7 月 26 日，A 股 101 家医药上市公司发布业绩预告，49 家预喜，52 家预悲，行业面临一定增长压力。结合 2023 年及 2024Q1 业绩来看，前期疫情高基数影响逐步退潮，部分指标已经相对改善，但依然存在以下几个问题需要关注。

一是整体毛利率水平持续下降，盈利能力有所下滑。2023年及 2024Q1 营业成本分别为 16741.64 亿元、4306.10 亿元，同比增长3.72%、1.36%，行业毛利率 33.09%、32.43%，低于上年同期 1.88、1.06 个百分点。

二是费用规模增速下滑，精细化管理要求更高。销售费用、管理费用增速持续下滑，2024Q1 分别为-7.37%、-0.86%，处于近年来历史低位；财务费用受汇兑收益影响出现一定波动，2023 年略增 3.61%，2024Q1 同比下滑59.46%；研发投入 2024Q1 增速-10.31%,处于近年最低水平。

三是运营效率出现下滑，存在一定程度的产能闲置。2023 年及 2024Q1 医药行业总资产周转周期分别为 553.34 天、553.17 天，处于近年来高位水平。用上市公司固定资产和在建工程之和的周转率来间接刻画行业产能利用率，全行业产能利用率均低于近 3 年平均水平。

四是现金流紧张，相关风险有待化解。2023 年全行业经营、投资、筹资现金流量普遍下降，其中经营活动产生的现金流量净额为 2523.39 亿元，同比减少 11.11% ，投资、筹资活动净流出 1842.92 亿元、723.83 亿元，现金及现金等价物净减少 143.40 亿元，总体投资、经营风险较大。

化学制药板块：原料药价格低位运行，化学制剂拐点出现化学制药业绩改善信号明显，2024Q1 营业收入、净利润、扣非归母净利润分别增长 3.67%、44.04%、55.68%。

原料药受价格因素影响业绩不振，营业收入、净利润、扣非归母净利润等指标仍处于下行区间。国内原料药进入产能集中释放期，兼之海外渠道去库存，部分订单流向印度等因素存在，我们判断短期内价格将继续保持低位运行，需静待产能出清、需求改善、订单回流等回暖信号。化学制剂降本成效显著，创新药带动营业收入及利润有所改善。其中，仿制药集采以价换量正在逐步兑现，部分品种终端销售止跌回升；创新药多个重磅品种进入商业化阶段，快速放量驱动行业高景气。

中药板块：业绩小幅下滑，独家品种相对稳健中药板块 2024Q1 受去年同期高基数影响出现一定程度下滑，营业收入、净利润、扣非归母净利润同比下滑 0.77%、8.21%、6.70%。中药材价格 2023

年下半程小幅下跌后继续上涨，预期推动营业成本上升。独家品种增长较为可观，如具有较大议价权，或能在成本涨价、利润下滑中实现一定豁免。

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