全球科技洞察：日本科技股为何大幅回调？

上周，日经 225 指数大跌 5.2%，其中周五指数下跌 2216 点，创 1987 年股灾以来第二大跌幅，引发投资人关注。其中，半导体设备（-6.2%）跌幅居前。这篇报告，我们主要探讨以下四个原因：1）日元升值对企业盈利的影响；2）AI 对手机行业的影响是“量价齐升”还是“价升量降”；3）Intel削减资本开支如何影响全球半导体设备需求；4）若美国收紧半导体设备出口政策的影响。

洞察#1：日元升值如何影响日本科技股盈利和股价？

日央行加息，在外汇市场引发投资人解除日元套利交易，导致日元对美元汇率从 7/2 的 162JPY/USD 快速上升到 8/1 的 149JPY/USD。日本科技企业，由于海外业务占比较高，汇率波动对盈利影响较大。根据日本时事通信社和我们的统计，日元对美元每升值 1 日元，对日本半导体设备和消费电子板块的影响是 193 亿日元，相当于 2024E 全年营业利润的 0.6%。根据日经新闻的统计，大部分日本企业年初预算的汇率假设在 145-150 日元之间。如果日元进一步升值，部分日本企业可能需要调整年初指引。

洞察#2：AI 功能对手机行业的影响是“量价齐升”还是“价升量跌”？

根据 Factset 一致预期，村田、TDK、京瓷等电子元器件企业 FY24 全年收入增长 6%，净利润增长 36%，1Q24 收入增长 8%，营业利润在去年低基数下同比+41%。年初以来板块股价上涨 8%，目前估值平均 2024 年 21 倍PE。从 2Q24 业绩中，我们看到，在经历了 2 年下行周期后，在 AI 手机、AI PC 等新功能推动下，TDK 的手机电池业务、村田的 MLCC 业务等展现量价齐升趋势。结合三星等业绩，我们看到，AI 手机会显著提升 DRAM、电池等用量。但是，根据 Factset，目前市场预测 2024E/2025E iPhone 销量分别为 2.27 亿台/2.37 亿台，同比-1.7/4.4%，并未显示市场认为 AI 功能会刺激大规模换机。若手机价格大幅上涨，对销量造成的负面影响有待观察。

洞察#3：生成式 AI 相关半导体设备投资是否出现放缓？

据华泰研究《半导体设备市场预测更新：2024 年全球增长 7%，中国高位稳定》（2024/5）统计，2024 年全球半导体设备收入有望增长 7%。生成式AI 相关的逻辑和存储芯片相关设备投资是主力。上周 Intel 下调 2024 年全年资本开支超 20%到 250-270 亿美元，但台积电 7/19 调高资本开支，三星表示将继续投资以满足 HBM 和 DDR5 的需求。根据我们最新统计，目前2024 年全球资本开支和年初的 1255 亿美元基本保持不变。从 1Q24 日本公司业绩中，我们观察到，随着 H100/GB200 等新产品对研磨、测试等环节提出更高要求，是日本后道设备公司业绩超预期的主要动力。目前 HBM、先进封装等仍处于产能不足状态，没有看到投资放缓迹象。

洞察#4：若美国收紧半导体出口管制对日本半导体影响有多大？

根据彭博一致预期，东京电子等 7 大半导体设备企业 FY2024 全年收入增长22%，净利润增长 31%。年初以来板块股价上涨 10.9%，但外媒新闻报道美国可能导入针对日本企业的出口政策之后，日本 6 大半导体设备板企业股价整体下跌 18%（7/17-7/26）。目前估值平均 2024 年 29.2 倍 PE。根据公司披露，1Q24，日本主要半导体设备企业对华销售占比合计约 44%。其中TEL（47%），SCREEN（46%）等占比较高。目前已经披露业绩的 DISCO、SCREEN 都不评论政策的影响。但 SCREEN 等预计中国区占比从今年下半年开始下降。

风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

正文目录

问题#1：日本升息为何导致日本科技股大跌？ .......... 5

问题#2：若美国收紧半导体出口管制对日本半导体影响有多大？ .......... 8

问题#3：生成式 AI 对日股半导体设备 Q2 业绩影响如何？ .......... 9

问题#4：生成式 AI 对日股电子元器件龙头业绩影响如何？ .......... 10

服务器及数据中心：AI 服务器的 MLCC 数量是通用服务器的 5~10 倍 .......... 10

AI 手机/AI PC：AI 手机持续渗透有望带动小容量电池业务量价齐升 .......... 10

附录：日股半导体设备/电子元件企业业绩会要点总结 .......... 11

半导体设备 .......... 11

爱德万 2Q24：AI 驱动强劲，指引全年收入上调 14.3%，净利润上调 56.7% .......... 11

SCREEN 2Q24：收入/利润创历史新高 .......... 11

DISCO 2Q24：受益于生成 AI 和中国本地 OSAT 的强劲需求 .......... 12

电子元件.......... 12

TDK 2Q24: 下季度电池业务指引强劲 .......... 12

村田 2Q24：BB ratio 维持 1 以上，AI 服务器相关需求超出预期 .......... 13

上周全球资产市场表现 .......... 13

风险提示.......... 14

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