1）2010-19 年，新增就业集中在专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店、建筑、交运仓储。2）2020 年以来，新增就业集中在专业和商业服务、教育和保健服务、交运仓储、建筑，与疫前十年一致；休闲和酒店刚好修复 2020 年就业损失，基本没有新增就业；采矿和其他服务业就业人数在疫前小幅增长、疫后下降，公用事业就业人数在疫前小幅下降、疫后增长。3）次贷危机和新冠疫情均导致就业大降，前者主要影响实体就业，后者主要影响服务就业。4）建筑业就业人数与房地产周期密切相关。5）制造业就业人数在2000 年代大降，2010 年以来则持续增长，“制造业回流”或是影响因素之一。6）政府就业人数在危机时期增长较快。7）按“实际增加值占比/就业占比”衡量，休闲和酒店、教育和保健服务、专业商业服务等就业增长支柱的人均“创收”能力很弱，而公用事业、金融、信息、采矿的人均“创收”能力最强。

疫情前 20 年的存量就业结构变化趋势

1、2019 年存量就业结构。2019 年非农就业人数约 15091 万（月平均，下同），按从高到低排序，教育和保健服务（2416 万，16%）、政府（2261 万，15%）、专业和商业服务（2134 万，14.1%）、休闲和酒店（1659 万，11%）、零售（1555万，10.3%）、制造（1282 万，8.5%）、金融（875 万，5.8%）、建筑（749 万，5%）、批发（589 万，3.9%）、其他服务（589 万，3.9%）、交运仓储（567 万，3.8%）、信息（286 万，1.9%）、采矿（73 万，0.5%）、公用事业（55 万，0.4%）。

2、过去二十年伴随经济发展结构变化，就业结构发生过 3 次明显调整：

2000 年至 2007 年，教育和保健服务、休闲和酒店、政府、专业和商业服务的就业人数增长最多，有 3 个行业的就业人数下降。房地产上行周期带动建筑业就业占比提高；全球化发展叠加技术进步，制造业就业人数和占比均明显下降；服务业实际增加值占比提高且就业吸纳能力强，是就业增长主力。按新增就业从高到低排序，教育和保健服务（+342 万，占比+2%）、休闲和酒店（+157 万，占比+0.7%）、政府（+143 万，占比+0.4%）、专业和商业服务（+131 万，占比+0.4%）、建筑（+84 万，占比+0.4%）、金融（+56 万，占比+0.2%）、其他服务（+33 万，占比+0.1%）、零售（+23 万，占比-0.3%）、交运仓储（+13 万，占比-0.1%）、采矿（+12 万，占比+0.1%）、批发（+6 万，占比-0.1%）、公用事业（-5 万，占比-0.1%）、信息（-60 万，占比-0.6%）、制造业（-339 万，占比-3%）。

2007 年至 2010 年，受次贷危机影响，除教育和保健服务、政府外，其余行业就业均减少，建筑和制造受影响最大，就业降幅最大。按就业损失从大到小排序，制造业（-235 万，占比-1.2%）、建筑（-211 万，占比-1.3%）、专业和商业服务（-122 万，占比-0.2%）、零售（-108 万，占比-0.2%）、金融（-65 万，占比-0.1%）、批发（-56 万，占比-0.2%）、休闲和酒店（-39 万，占比+0.3%）、交运仓储（-35 万，占比-0.1%）、信息（-32 万，占比-0.1%）、其他服务（-16 万，占比+0.1%）、采矿（-2 万，占比+0%）、公用事业（0 万，占比+0%）、政府（+27万，占比+1.2%）、教育和保健服务（+130 万，占比+1.8%）。

2010 年至 2019 年，除公用事业外，其余行业就业均增长，专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店、建筑就业人数增长最多。房地产再启上行周期，带动建筑业就业占比提升；虽然制造业萎缩，但“制造业回流”背景下，就业占比降幅较危机前明显下降；服务业仍是就业增长主力。按新增就业从高到低排序，专业和商业服务（+452 万，占比+1.2%）、教育和保健服务（+419 万，占比+0.7%）、休闲和酒店（+355 万，占比+1%）、建筑（+197 万，占比+0.7%）、交运仓储（+149 万，占比-0.1%）、制造业（+129 万，占比-0.4%）、零售（+114万，占比-0.7%）、金融（+106 万，占比-0.1%）、其他服务（+56 万，占比-0.2%）、批发（+50 万，占比-0.2%）、信息（+16 万，占比-0.2%）、政府（+12 万，占比-2.3%）、采矿（+2 万，占比-0.1%）、公用事业（-0.2 万，占比-0.1%）。

2020-2023 年新增就业的行业分布

3、2020 年新冠疫情对服务业就业冲击更大。2020 年非农就业人数约 14216 万（月平均，下同），较 2019 年减少 874 万。按就业损失从大到小排序，休闲和酒店（-344.9 万）、专业和商业服务（-97 万）、教育和保健服务（-89.4 万）、零售（-73.7 万）、制造（-65.2 万）、政府（-62.8 万）、其他服务业（-56.3 万）、批发（-25.6 万）、建筑（-23.7 万）、信息（-14.3 万）、采矿（-12.7 万）、金融（-5 万）、运输仓储（-3 万）、公用事业（-0.6 万）。

4、2021 年至 2023 年美国经济强劲复苏，在 2021 年年中家庭消费结构向服务消费再平衡、疫后保健需求增长、增强供应链弹性等因素的影响下，服务业就业修复更强，疫情期间受损越严重的，就业增长越多。2023 年非农就业人数约 15607 万（月平均，下同），较 2020 年增加 1390 万。按就业增长从大到小排序，休闲和酒店（345.5 万）、专业和商业服务（247.5 万）、教育和保健服务（207.5 万）、运输仓储（93.3 万）、政府（79.6 万）、制造（77.7 万）、零售（77.6万）、建筑（76.1 万）、其他服务业（49.8 万）、金融（49.2 万）、批发（48.3 万）、、信息（30.7 万）、采矿（4 万）、公用事业（3.3 万）。

今年前 7 个月新增就业的行业分布

5、今年上半年，新增就业集中在休闲和酒店、专业和商业服务、教育和保健服务、政府、交运仓储和建筑等行业，与疫后情况大体一致。但 7 月来看，新增非农就业下降较多，一是前期新增就业的支柱性行业疲软，专业和商业服务（5-7 月新增分别为 5.5、0.2、-0.1 万）转负，教育和保健服务（5-7 月分别为6.9、7.9、5.7 万）、政府（5-7 月分别为 1、4.3、1.7 万）放缓。二是其他服务业表现也较差，波动相对较小的信息（5-7 月分别为-0.1、0.1、-2 万）、金融（5-7 月分别为 1.2、1、-0.4 万）负增，波动较大的交运仓储、批发业放缓。在此之外，休闲和酒店（5-7 月分别为 1.8、1、2.3 万）、建筑（5-7 月分别为 1.3、2、2.5 万）、制造（5-7 月分别为 0.3、-0.9、0.1 万）的就业增长较好。

当下相比 2019 年的存量就业结构变化

6、2020 年以来，新增就业集中在专业和商业服务、教育和保健服务、交运仓储、建筑，与疫前十年一致；休闲和酒店刚好修复 2020 年就业损失，基本没有新增就业；采矿和其他服务业就业人数在疫前小幅增长、疫后下降，公用事业就业人数在疫前小幅下降、疫后增长。将今年 7 月与 2019 年对比，按新增就业从高到低排序，专业和商业服务（+151 万，占比+0.3%）、教育和保健服务（+118 万，占比+0.6%）、交运仓储（+90 万，占比+0.4%）、建筑（+52 万，占比+0.2%）、金融（+44 万，占比+0%）、批发（+23 万，占比-0%）、政府（+17万，占比-0.3%）、信息（+16 万，占比-0%）、制造业（+13 万，占比-0.3%）、零售（+4 万，占比-0.4%）、公用事业（+3 万，占比+0%）、休闲和酒店（+1 万，占比-0.3%）、其他服务（-7 万，占比-0.2%）、采矿（-9 万，占比-0.1%）。

哪些行业的人均“创收”能力最强？

7、公用事业、金融、信息、采矿的人均“创收”能力最强，休闲和酒店、教育和保健服务、零售、其他服务的人均“创收”能力最弱。计算 2010-2013 年“实际增加值占比/就业占比”的平均值，从高到低排序，分别是公用事业（4.1）、金融（3.6）、采矿（2.7）、信息（2.7）、批发（1.5）、制造（1.3）、专业和商业服务（0.9）、交运仓储（0.9）、建筑（0.9）、政府（0.8）、教育和保健服务（0.6）、其他服务（0.6）、零售（0.5）、休闲和酒店（0.4）。

风险提示：美国就业变化超预期。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。