风电：英国政府加大海风支持力度。近日，英国能源安全和净零大臣 Ed Miliband 宣布，英国政府为第六轮差价合约（AR6）提供的预算从此前保守党制定的 10 亿英镑提升至 15 亿英镑，其中用于支持海上风电的预算由此前的 8 亿英镑提升至 11 亿英镑，用于支持漂浮式风电和潮汐能等新兴技术的预算为 2.7 亿英镑，较此前预算增加 1.65 亿英镑。预计 AR6 的拍卖结果将于 2024 年 9 月公布。2022 年，英国制定了到 2030 年海风累计装机 50GW的发展目标，工党新政府上台后，将 2030 年装机目标提升至 60GW，其中固定式海风 55GW，漂浮式海风 5GW。英国上调装机目标和调增拍卖预算凸显英国及欧洲对海风支持力度的加码，2024 年德国、荷兰、英国、法国等主要市场都将有大规模的海上风电项目公 示拍卖结果，预计 2024 年欧洲新拍卖的海风项目规模创新高。近年，大金重工、东方电缆、中天科技等国内龙头企业已经成为欧洲海上海风管 桩和海缆市场的重要供应商，2024 年明阳智能在德国市场取得海风整机订单方面的突破。随着英国海风政策的加码，国内海风产业链出海更值期待。

光伏：First Solar Q2 业绩较快增长。2024Q2，First Solar 净销售额为10.10 亿美元，同比增长 24.5%，环比增长 27.2%；24Q2 毛利率为49.4%，同比增长 11.1 个百分点，环比增长 5.8 个百分点；24Q2 EPS 为3.25 美元。公司业绩的增长主要得益于美国工厂组件销售量增加、45 X条款税收抵免获得 2.55 亿美元，仓储和物流成本的减少以及生产成本的持续降低。First Solar 在今年二季度获得了 0.9GW 新增订单，上半年订单量达到 3.6GW，平均售价为 0.316 美元/w；截至 7 月末公司订单总积压量为 75.9GW，订单将持续到 2030 年。公司预计第三季度和第四季度将分别获得约 2.4 亿美元和 3.35 亿美元的 45X条款税收抵免，到 2025H2美国产能将达到 14.1GW。技术方面，24Q2 公司创造了 23.1%的碲化镉电池效率世界纪录，并计划于 24Q4 启动 CuRe 组件项目，有望通过改善组件温度系数、双面性和衰减率来提高实际条件下的发电量；下半 年，公司计划在俄亥俄州投产一条钙钛矿实验线，以保持在薄膜技术方 面的战略优势。公司维持全年业绩指引不变，2024 年收入指引为 44-46 亿美元，毛利润指引为 20-21 亿美元，出货指引为 15.6-16.3GW。随着 11 月美国大选的临近，美国太阳能产业再次面临不确定的政策环境，考虑就业率、美国本土太阳能制造业地位巩固、能源安全等方面，美国企业仍有较大可能获得 IRA 法案补贴支持。根据 SOLARZOOM 报道，近期有美国参议员提案要求禁止中国光伏企业在美国获得制造补贴，且受大选的不确定性影响，有欧洲光伏企业开始犹豫或放缓在美国的建厂计划，后续非美清洁能源企业在美国市场发展的政策不确定性加剧。

储能&氢能：上半年国内新型储能调用显著改善。根据国家能源局 7 月 31 日新闻发布会，上半年我国新型储能装机规模持续增长，同时调用情况改善明显。截至 2024 年上半年，全国新型储能累计装机 44.44GW/99.06GWh，较 2023 年底增长超过40%；上半年我国新型储能新增装机 13.05GW/32.19GWh。2024 年以来，新型储能调度运用水平持续提高，新型储能调节作用不断增强。国网经营区 2024 年上半年新型储能等效利用小时数 390 小时、等效充放电次数约 93 次，较 2023 年上半年分别提高约 100%、86%；南网经营区 2024 年上半年新型储能等效利用小时数达 560 小时，已接近 2023 年全年调用水平。

国内大储电站市场化调用频率不高、获利能力不足等问题一直是行业关切的痛点。从此次新闻发布会来看，国内大储规模快速增长的同时，平均调用次数仍有明显的提升。我们认为，国内大储参与市场的商业模式有望逐步成型，前期低调用率下低价低质的“内卷”情形亦有望逐步得到改善。

投资建议。风电方面，海上风电进入新一轮景气周期，需求形势和供给格局俱优，看好海上风电板块性投资机会。海缆方面，建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科技等；整机方面，建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份；管桩方面，建议关注大金重工、天顺风能、海力风电；同时建议关注受益于漂浮式海风发展的亚星锚链以及布局海风铸造主轴的金雷股份；光伏方面，建议关注电池新技术和竞争格局相对较好的光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能、福莱特、福斯特等。储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，扎实布局户储新兴市场的德业股份；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。

风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。