全球商业航空、船舶景气度持续，国内企业有望领先受益。美国锻件公司豪梅特是全球领先飞机结构件供应商，24 年第二季度营收同比增长 14%，其中商业航空为主要增长点，同比增长 27%，并提高全年业绩指引。据中国船舶工业行业协会，我国船舶企业上半年经营取得良好业绩，进入下半年，多家船舶企业顺利签订一批新船订单。

商业航天、低空经济加速发展，政策落地、卫星互联网建设有望实现实质性突破。商业航天方面，据上海经信委公众号，火箭端长征十二号运载火箭有望在八月执行首飞。据中国航天报，本月初长三乙火箭成功发射卫星互联网高轨卫星 02 星；据我们的太空公众号，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于 8 月 5 日在太原举行，届时格思航天将完成“一箭 18 星”发射。低空经济方面，深圳发改委发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》，未来深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，计划到 2025 年底，建成 1000个以上低空飞行器起降平台，航线 1000 条以上；此外空域协同管理、低空服务保障、低空应用场景及相关规则体系为突出重点。

展望 24 年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但建议弱化短期订单释放节奏预判，研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头的市场地位的同时，同步为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。

投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、中航重机、航发控制、中航西飞、中航光电、紫光国微（电子联合覆盖）、中直股份、中航沈飞、航天电器、中航高科、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：光威复材、中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、国睿科技、中国海防、七一二、铂力特（机械联合覆盖）、国博电子（电子联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、航亚科技、北方导航、钢研高纳、海格通信、臻镭科技、湘电股份。

风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

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