煤炭开采宏观预期与地缘政治交织影响油价,煤炭价格小幅上行本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 8 月 2 日,原油价格方面,布伦特原油期货结算价为 76.81美元/桶,较上周下降 4.32 美元/桶(-5.32%);WTI 原油期货结算价为 73.52 美元/桶,较上周下降 3.64 美元/桶(-4.72%)。天然气价格方面,东北亚 LNG 现货到岸价为 12.78 美元/百万英热,较上周上涨 0.52 美元/百万英热(+4.2%);荷兰 TTF 天然气期货结算价为 36.20 欧元/兆瓦时,较上周上涨 3.61 欧元/兆瓦时(+11.1%);美国 HH 天然气期货结算价为 1.97 美元/百万英热,较上周下降 0.04 美元/百万英热(-1.9%)。煤炭价格方面,欧洲 ARA 港口煤炭(6000K)到岸价 122.7 美元/吨,较上周上涨 10.0 美元/吨(+8.8%);纽卡斯尔港口煤炭(6000K)FOB 价 144.1 美元/吨,较上周上涨 9.3 美元/吨(+6.9%);IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 114.3 美元/吨,较上周上涨 6.3 美元/吨(+5.9%)。
宏观预期与地缘政治交织影响油价,煤炭价格小幅上行。宏观预期走弱但叠加地缘政治交织影响,原油价格整体震荡下行。南非运煤列车脱轨事故导致煤炭出口受限,叠加正值煤炭需求旺季,全球煤炭市场价格小幅上行。
投资策略。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性,而非价格弹性”。
本轮煤炭板块自 2023 年 8 月下旬上涨至今,其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期,而非对煤价的暴涨预期”。不同于 2021~2022 年(煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨),2023 年在煤价中枢下移,煤企盈利普遍下滑的背景下,煤炭板块表现依旧亮眼,已连续录得 5 年正收益。究其本质,在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中,各行各业,过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率;资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标,转向更加看重股东回报的自由现金流,周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。龙头提估值,二线公司重在边际变化或成长性。中国神华作为煤炭行业的龙头企业,其估值的不断提升,打开了煤炭行业估值的“天花板”,为行业估值水平不断设定新上限。对于煤炭行业的二线公司,它们的投资价值更多地体现在边际变化或成长性,若这些公司能够通过并购或整合行业(集团)的煤炭资产来扩大自身的规模和市场份额,或者通过技改、资源优化实现煤质、销售结构的改善,提高产品附加值等,这些边际变化有助于催化公司业绩,增加其二线公司超额α机会。短期重点推荐24Q1 业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源;关注定增解禁后的甘肃能化;产量有修复预期的山煤国际、华阳股份;利空尽出、基本面触底回升的潞安环能;中期特别派息的中煤能源 H。建议持续关注行业/细分赛道龙头,具有深度长期价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤;通过梳理煤炭集团与上市公司产能、产量的差距,建议关注“产能增长空间较大”的晋控煤业、开滦股份、淮北矿业、郑州煤电、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、中国神华、电投能源、陕西煤业、电投能源等。此外,参考上半年的“季优主线”,后续待煤炭企业 24 半年报发布后,重点关注 24Q2 业绩环比改善或降幅相对较小的“季优公司”。
风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,原煤进口超预期。
内容目录
1. 原油:油价震荡调整 .......... 4
2. 天然气:震荡偏稳 .......... 5
3. 煤炭:全球煤炭价格小幅上行 .......... 7
4. 电力:关注夏季即将来临对电力需求的支撑 .......... 8
5. 气温:全球气温转暖 .......... 9
6. 本周能源行业资讯 .......... 11
风险提示 .......... 11
图表目录
图表 1:布伦特原油期货结算价(美元/桶) .......... 4
图表 2:WTI 原油期货结算价(美元/桶) .......... 4
图表 3:原油价格变化(美元/桶) .......... 4
图表 4:OPEC+原油生产(百万桶/日) .......... 4
图表 5:荷兰 TTF 天然气期货结算价(欧元/兆瓦时) .......... 5
图表 6:美国 HH 天然气期货结算价(美元/百万英热) .......... 5
图表 7:东北亚 LNG 现货到岸价(美元/百万英热) .......... 5
图表 8:天然气价格变化(欧元/兆瓦时,美元/百万英热) .......... 5
图表 9:欧洲天然气库容率(%) .......... 6
图表 10:欧洲天然气库存(TWh) .......... 6
图表 11:美国天然气产量(bcf/d) .......... 6
图表 12:美国天然气需求(bcf) .......... 6
图表 13:美国天然气库存(bcf) .......... 6
图表 14:美国天然气钻机(台) .......... 6
图表 15:纽卡斯尔港(6000K)煤炭价(美元/吨) .......... 7
图表 16:IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价(美元/吨) .......... 7
图表 17:欧洲 ARA 港口(6000K)煤炭价(美元/吨) .......... 7
图表 18:煤炭价格变化(美元/吨) .......... 7
图表 19:欧洲天然气发电(百万瓦) .......... 8
图表 20:欧洲煤电(百万瓦) .......... 8
图表 21:欧洲光伏发电(百万瓦) .......... 8
图表 22:欧洲风能发电(百万瓦) .......... 8
图表 23:欧洲核电(百万瓦) .......... 8
图表 24:欧洲水电(百万瓦) .......... 8
图表 25:西北欧主要国家平均气温(摄氏度) .......... 9
图表 26:北欧主要国家气温(摄氏度) .......... 9
图表 27:中欧主要国家平均气温(摄氏度) .......... 9
图表 28:东欧主要国家平均气温(摄氏度) .......... 9
图表 29:东南欧主要国家平均气温(摄氏度) .......... 9
图表 30:地中海主要国家平均气温(摄氏度) .......... 9
图表 31:美国德克萨斯州平均气温(摄氏度) .......... 10
图表 32:美国加利福尼亚平均气温(摄氏度) .......... 10
图表 33:印度平均气温(摄氏度) .......... 10
图表 34:越南平均气温(摄氏度) .......... 10

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