1)贵金属:本周,美国非农数据差于预期,年内降息预期进一步升温,贵金属价格上涨趋势修复,中长期看,美国远端国债实际收益率处于 2%左右历史高位,高利率下美国经济上行风险较低,伴随着全球信用格局重塑,贵金属价格将继续上行。
2)大宗金属:本周,全球制造业 PMI 回落至荣枯线以下,叠加美国较弱的非农及失业率数据,衰退预期升温,价格整体涨跌互现,但在供给瓶颈约束下,预计基本金属价格进一步下行的空间有限,行业仍有望维持高景气,尤其是铜铝更是如此。
行情回顾:大宗金属涨跌互现:1)周内,LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为 0.2%、-0.8%、-2.0%、0.0%、2.1%、3.3%,SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为-0.6%、-0.2%、-2.4%、1.4%、1.0%、3.4%;2)COMEX黄金收于2469.80美元/盎司,环比上涨 3.73%,SHFE 黄金收于 574.04 元/克,环比上涨 2.99%;
3)本周有色行业指数跑赢市场,申万有色金属指数收于 4,060.51 点,环比上涨1.05%,跑赢上证综指 0.55 个百分点,贵金属、金属新材料、小金属、工业金属、能源金属的涨跌幅分别为 6.64%、0.97%、0.73%、0.47%、-1.68%。
宏观“三因素”总结:美国降息周期即将开启。具体来看:
1)国内复苏动能仍待提升:7 月官方制造业 PMI49.4(前值 49.5,预期 49.25),非制造业商务活动 PMI50.2(前值 50.5);7 月非官方中国 PMI49.8(前值 51.8)。
2)美国 7 月 ISM 制造业 PMI 超预期回落,失业率超预期走高:美国 7 月 ISM 制造业 PMI46.8(前值 48.5,预期 48.8);7 月 Markit 制造业 PMI49.6(前值 51.6,预期49.5);7 月失业率 4.3%(前值 4.1%,预期 4.1%);7 月美国非农就业人口 11.4 万人(前值 17.9 万人,预期 18.5 万人)。
3)欧元区 7 月制造业 PMI 高于预期:欧元区 7 月制造业 PMI45.8(前值 45.8,预期45.6);6 月欧元区失业率季调为 6.5%(前值 6.4%);7 月欧元区核心 CPI 同比初值2.9%(前值 2.9%,预期 2.8%)。
4)7 月全球制造业位于荣枯线以下:7 月全球制造业 PMI 为 49.7,环比下降 1.1,处于荣枯线以下。
贵金属:9 月降息预期进一步升温,价格走高周内,十年期美债实际收益率 1.76%,环比-0.17pcts,实际收益率模型计算的残差1585.3 美元/盎司,环比+43.9 美元/盎司;受地缘冲突和降息预期的影响,叠加美联储 7 月会议释放降息信号,市场对美联储 9 月降息预期有所升温,贵金属价格有所回升。目前美国十年期国债实际收益率处于 2%左右的历史高位,在高利率下美国经济超预期上行风险较低,而去全球化背景下,全球信用重塑将支撑金价上行至新高度。
大宗金属:淡季效应延续,价格涨跌互现周内,国内中央政治局会议部署下半年经济工作,需求预期有所提振,但受传统淡季影响,市场景气水平回落,基本金属价格涨跌互现。

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