我们对持股银行的资金结构和边际变化进行了分析：

1、2 季度被动基金与北向资金流入规模较大，是助推银行股上涨的主要动力。

2、资金结构：各机构持仓占银行股总流通市值的比重为北向资金（1.95%）>被动基金（1.34%）>主动基金（0.51%）>固收+基金（0.07%）。二季度被动/主动/固收+/北向资金流入规模分别为 115/-2.5/-3.8/84 亿元，成交额比重分别为 3.33%/0.07%/0.11%/2.44%。

3、保险和理财（没有资金相关数据）预计仍是银行股价最重要的稳定基石，2 季度持仓稳定。主动基金 2 季度对银行股未明显加仓或减仓，原因是看好其防御性。

4、结论：各类资金的边际流入、机构资金流出很少，推动涨幅第一。同时重申我们对银行投资策略：今年银行股的资金面分析是股价主因，基本面是次因；未来分析银行股的走势，仍要关注各类资金的动向。

被动基金：持仓银行占比银行流通市值 1.34%。

1）从 ETF 基金的规模和银行股占比来看，被动基金持有银行股的市值达到了 2019 年以来的最高值：二季度末被动基金持有银行股总市值合计为 1056 亿元，环比+2.89%。持有银行股总市值占整个上市银行流通股市值的比重为 1.34%。被动基金对银行股的定价权正在逐步上升。

2）从被动基金对银行股的增减持规模来看，2 季度被动基金整体继续增持银行股，增持规模为 115 亿元，权重比例较高的大行、股份行获较大净流入。

3）从 ETF 基金的边际变化看，7 月份 ETF 基金规模进一步扩大，主要是以沪深 300 为代表的宽基指数增长较多。未来以 ETF 基金为代表的被动指数基金仍是银行股上涨的主要驱动力。

主动基金：持仓银行占比银行流通市值 0.51%、环比持平。

1）二季度主动基金持有银行股比例上升，幅度不大：基金持仓银行股比例为 2.84%，占比环比提升 0.31个百分点。

2）从主动基金持仓占银行流通股来看：持仓提升较多的是优质城农商行。

3）主动基金持仓总量与一季度持平。尽管银行在主动基金中的占比有所提高，不过主动基金规模的收缩抵消了其影响。主动基金规模比一季度下降了 1418.42 亿元至3.5 万亿元。

4）展望未来，主动基金对于银行板块的影响预计主要取决于其规模恢复情况及对经济的预期。

保险与理财资金：中长期推动板块上涨的资金。

1）近年来保险资金和银行理财的资金规模整体提升。保费收入保持较快增长，5 月同比增速为 10.2%。

2）保险公司股票投资占其全部金融投资比重不高，有提升的空间。2023 年，4 家上市保险 FVOCI账户占金融投资的比重为 52.24%，FVOCI 账户中股票占金融投资比重占比在 5.5%左右，FVTPL 账户中股票占金融投资比重占比在 3.5%左右。

3）高股息的银行股比较适合作为险资投资标的：保险公司倾向于将投资比重控制在 5%以下，并采取FVOCI 的计量方法；银行稳定和多次的分红，对该类资金有吸引力。

4）未来仍是银行股的投资主力：随着存款利率的下调，保险和理财资金规模有望进一步增长。 

北向资金：持有银行股市值占比银行流通市值 1.95%、环比持平；1）北向资金的特点：波动不大，但比较灵活，影响银行股边际走势。2）2 季度北向资金整体继续增持银行股：股份行获较大净流入，大行资金净流出。2 季度北向资金增持规模为84 亿，环比下降 166 亿。持仓提升较多的是规模相对较小的城农商行。3）北向资金较灵活：7 月份北向资金流出银行板块，银行股板块表现与北向资金流向的相关性较高。

固收+基金：持有银行股总市值占比流通市值 0.07%、环比持平；增持江浙农商行。

1）固收+基金持有银行股的市值和占银行流通股总市值的比重目前处于低位：二季度末固收+基金持有银行股总市值合计为 52.63 亿元，降幅有所收窄；持有银行股总市值占整个上市银行流通股市值的比重为 0.07%，较上月环比下降 0.01%。2）2 季度固收+基金整体对银行股的减持力度缩小。固收+基金对相对偏好农商行。2 季度固收+基金整体对银行板块仍然保持净流出，减持规模为 3.77 亿元。

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示：经济下滑超预期，研报使用信息更新不及时。

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