光伏行业经过数十年发展已成为全球清洁能源的重要组成部分，国内外装机增速逐渐出现差异： 

2023 年，我国国内新增装机约 217GW，同比增加 148%；根据中国光伏业协会预测数据，2023 年全球装机约 393GW，其中海外装机同比增加约 14%。光伏产业链产品价格快速下降，国内外装机增速出现较大差异，造成这种现象的主要因素是影响供给端的产能过剩、N 型替代，以及影响需求端的利率及能源价格波动因素。

因阶段性供需失衡，2023 年光伏主产业链产品价格迅速下跌： 截至 2023 年底，国内企业多晶硅有效产能较 2022 年底同比增加约85%；硅片/电池片/组件端国内企业有效产能较 2022 年底同比分别增加约 71/105/76%。由于产能过剩预期，自 2023 年初开始光伏主产业链产品价格不断走低，组件产品价格全年下跌约 49%，多晶硅料环节价格下跌约 67%。截至 2024 年 5 月底，主产业链环节产品的成交均价，已全部跌破企业成本线，产业链价格达到底部位置。

光伏行业 N 型技术迭代，TOPCon 电池将于 2024 年正式成为市场主流，然而其他新型技术也在快速降本增效，未来前景可期： 截至 2023 年底，全球 TOPCon 电池设计产能超 400GW；国内异质结电池量产产能约 33GW，仍将围绕高效化、薄片化、去银化、无铟化等方向推进降本增效；XBC 电池约 45GW 有效产能，仍在扩产中，目前 HBC转换效率纪录已高达 27.3%；钙钛矿及钙钛矿-晶硅叠层电池技术仍处于实验室阶段但发展迅速，钙钛矿-晶硅叠层电池作为普遍认可的下一代光伏电池技术，目前实验室转换效率纪录已突破 34.6%。

投资建议 建议关注较早储备 N 型技术，具备一体化产能的通威股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、东方日升，具备颗粒硅技术的协鑫科技，以及辅材环节针对 N 型技术具有先发布局和自身具备市场优势的企业，包括美畅股份、福莱特、福斯特、宇邦新材、鑫铂股份、帝科股份以及聚和材料。

风险提示 

N 型电池技术发展不及预期的风险、新技术产能建设不及预期的风险、光伏行业相关国内外政策变动的风险。

内容目录 

1. 周期轮转七十余载，中国光伏引领全球 .......... 5

1.1. 学术研究推动军事应用，百花齐放各国发展殊途（1954-2004） .......... 5

1.1.1. 当阳光照进裂缝点亮了世界 .......... 5

1.1.2. 政商民驱动下的各国光伏 .......... 5

1.2. 东风一至光伏群英弄潮，大浪淘沙产业共度凛冬（2004-2013） .......... 6

1.2.1. 自德国吹起的东风，在华夏开出的硕果 .......... 6

1.2.2. 海外依赖供需隐患初现，伛偻提携行业共度时艰 .......... 7

1.3. 技术革新谱写称雄之路，中国光伏登顶世界第一（2013-2018） .......... 9

1.3.1. 拓市场剑走偏锋，特高压贯通东西 .......... 9

1.3.2. 一线开辟单晶时代，“领跑者”带动 P 型称王 .......... 9

1.4. 政策催化行业跌宕起伏，急速扩产埋下周期伏笔（2018-2023） .......... 12

1.4.1. “531 新政”盛夏惊雷，“泡沫”破裂的浪花卷向世界 .......... 12

1.4.2. “双碳”催化光伏重回巅峰，一料难求行业全面扩产 .......... 12

2. 供需失衡价格大幅下降，装机并网预期增速放缓 .......... 14

2.1. 产能扩张风云起，群雄逐鹿价格跌 .......... 15

2.2. N 型绽放花千朵，未见飘红落谁家 .......... 15

2.3. 利率上行降低装机意愿，化石能源跌价影响需求 .......... 16

3. N 型迭代迅雷不及掩耳，百家争鸣技术谁可称雄 .......... 17

3.1. TOPCon 揭幕 N 型时代，升级改造产能快速提升 .......... 17

3.2. 异质结显现差异化路线，HJT 初成小试锋芒 .......... 18

3.3. 单面之王横空出世，XBC 电池加入战场 .......... 20

3.4. 钙钛矿技术未来可期，叠层电池效率捷报频传 .......... 21

4. 先发优势伏笔迭代利好，行业底部静待发力时机 .......... 23

4.1. 通威股份 .......... 23

4.2. 协鑫科技 .......... 25

4.3. 隆基绿能 .......... 26

4.4. 晶科能源 .......... 28

4.5. 天合光能 .......... 29

4.6. 晶澳科技 .......... 30

4.7. 东方日升 .......... 32

4.8. 美畅股份 .......... 33

4.9. 福莱特 .......... 34

4.10. 福斯特 .......... 36

4.11. 宇邦新材 .......... 37

4.12. 鑫铂股份 .......... 38

4.13. 帝科股份 .......... 39

4.14. 聚和材料 .......... 41

图表目录

图 1. 贝尔实验室开发第一款太阳能电池 .......... 5

图 2. 第一个太阳能卫星前卫一号 .......... 5

图 3. 夏普第一款太阳能计算器 .......... 6

图 4. 维尔地区人民占领当地核电站厂址 .......... 6

图 5. 2003-2015 年全球光伏新增装机量（GW） .......... 7

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