地方性出版发行龙头,经营稳健分红率高。公司由湖南出版投资控股集团控股,是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒股,业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版及金融六大板块。公司业绩稳健增长,2023 年营收/归母净利润达 136.13/18.55 亿元,YoY+9%/+33%。重视股东回报,2023年年度分红额为 9.88 亿元,现金分红比例为 53.26%。
教材教辅业务:量增价稳,需求稳中有增。公司背靠湖南人口大省,K12 学生规模稳中有增,教材教辅需求较为刚性,量增价稳驱动教材教辅收入稳健增长。“湘版”教材通过教育部审定,目前已覆盖国内 29 个省(市、自治区)并销往国外。截至 2023 年,湖南省新华书店共有门店 1293 家,结合智慧书城 APP,打造线上线下融合渠道。
一般图书业务:市场回暖,公司优势显著。公司在文学、科普等类目保持领先地位,近年来成功打造爆款书籍《长安的荔枝》、《大英儿童漫画百科》等。
公司顺应短视频销售趋势,官方直播号岳麓书社多次跻身全国出版社直播间20 强。23 年全国综合图书零售市场实洋占有率为 3.80%,排名第二。
新业态:加强数字教育开发,产融结合互促共赢。公司较早推行数智化战略,打造了包含天闻数媒、贝壳网、中南讯智等的数字教育体系,其中重点建设产品 ECO 云开放平台 2023 年底已包含 1257 万用户及其数据。公司旗下设有财务公司与泊富基金,为实体产业提供金融支持和服务,提升资金收益水平。2023 年公司数字出版/金融服务收入分别为 0.3/2.2 亿元。
投资建议:公司深耕出版发行主业,增长稳健,数字化业务有望充当发展新动力。预计 FY24-26 公司将实现营收 146.8/154.4/163.5 亿元,归母净利润15.3/15.7/16.5 亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:新业务拓展不及预期,政策风险,学生数量增长不及预期,线上销售利润挤压风险。
索引内容目录
投资要点 .......... 4
关键假设 .......... 4
区别于市场的观点 .......... 4
股价上涨催化剂 .......... 4
投资建议 .......... 4
中南传媒核心指标概览.......... 5
一、 中南传媒:扎根湖南的出版行业龙头 .......... 6
1.1 深耕出版发行,布局全产业链 .......... 6
1.2 典型国资控股,股权结构集中 .......... 7
1.3 业绩稳健增长,重视股东回报 .......... 8
二、 教材教辅业务:量增价稳,增长稳健 .......... 10
2.1 供给需求刚性的弱周期赛道 .......... 10
2.1.1 供给端:进入壁垒较高,格局稳定 .......... 10
2.1.2 需求端:背靠人口大省,量增价稳 .......... 11
2.2 省外市场开拓顺利,布局线上线下融合渠道 .......... 13
三、 一般图书业务:市场回暖,优势显著 .......... 14
3.1 图书需求承压,短视频渠道崛起 .......... 14
3.2 巩固品类优势,发力直播电商 .......... 15
四、 加强数字教育开发,产品生态布局领先 .......... 17
五、 盈利预测与投资建议 .......... 19
5.1 盈利预测 .......... 19
5.2 投资建议 .......... 20
六、 风险提示 .......... 21
图表目录
图 1:中南传媒核心指标概览图 .......... 5
图 2:公司发展历程 .......... 6
图 3:中南传媒业务布局 .......... 7
图 4:公司股权结构(截至 2024 年 3 月 31 日) .......... 7
图 5:中南传媒营收及同比增速 .......... 8
图 6:中南传媒归母净利润及同比增速 .......... 8
图 7:中南传媒分业务收入(亿元) .......... 8
图 8:中南传媒分业务收入占比 .......... 8

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