泉峰控股：优秀的全球电动工具+锂电 OPE 品牌商，2024 年或迎经营拐点公司是优秀的全球化品牌商，拥有电动工具和 OPE 两大板块，旗下拥有EGO/FLEX/SKIL/大有/小强五大品牌，并通过携手 Lowe’s 等优质卖场，产品在全球超 3 万家连锁商店及线上销售。公司在锂电 OPE 领域竞争优势明显，短期有望受益于客户补库，中长期受益 OPE 锂电化趋势，2024 年或迎经营拐点。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.03/1.35/1.71 亿美元，对应 EPS 为 0.20/0.26/0.33 美元，参考可比公司 Wind 一致预期 2024年 18 倍 PE 均值，给予 2024 年 18 倍目标 PE，对应目标价 28.13 港币（汇率 1 美元=7.8141 港币），首次覆盖给予“买入”评级。

行业：短期受益于客户补库需求，中长期锂电 OPE 渗透空间广阔近年来，电动工具/OPE 行业的出口需求受海外经济波动和下游渠道商库存政策影响而出现波动，2023 年以来海外渠道库存逐步去化，2024 年行业有望迎来补库需求。若后续美联储降息落地，一方面有望通过带动地产销售回暖进而改善电动工具的消费需求，另一方面也有利于居民消费信心恢复，推动工具及 OPE 等耐用消费品需求回暖。中长期看，锂电 OPE 产品替代传统燃油 OPE 优势明显，伴随产品性能提升及综合持有成本降低，锂电 OPE渗透率提升趋势明确，公司作为锂电 OPE 头部品牌有望持续受益。

短期催化：动销复苏&有效促销&客户库存政策调整下，经营拐点或已现 2024 年以来公司销售额已呈快速复苏态势，据公司公告，公司 1-4 月销售额实现正增长，其中 4 月单月实现高双位数增长；24H1 预告实现净利润0.60-0.65 亿美元，同增 22%-33%。受益于有效促销活动及有利天气，24H1终端销售表现强劲，加速渠道去库周期，客户订单量增加，带动公司 24H1收入稳步增长，伴随行业补库需求崛起，公司经营拐点或已现。

中长期逻辑：品牌+技术夯实产品优势，携手优质渠道积极全球化扩张

1）品牌端，五大自主品牌覆盖各层次细分市场，其中 EGO 打造品牌生态系统，引领锂电 OPE 发展趋势，2024 年全球化营销加码，市占率持续提升；

2）渠道端，携手 Lowe’s 等核心零售商，2020 年公司开始与 Lowe’s 建立战略合作，连续四年获评 Lowe’s“年度最佳供应商”，此外公司开拓 John Deere 等零售商、分销商、线上等渠道资源，为收入持续快速成长奠定基础，2023 年 EGO 在亚马逊平台 OPE 品牌中位列第一；3）制造端，公司已建立纵向一体化生产系统，核心零部件自产，产品质量好，创新力强，此外公司越南基地租赁+自建模式产能快速扩张，未来全球化产能布局持续推进。

风险提示：贸易摩擦风险，需求恢复不及预期，原材料及海运成本上涨，汇率波动风险。

正文目录

核心观点 .......... 5

泉峰控股：优秀的全球化电动工具+锂电 OPE 品牌商 .......... 6

公司简介：全方位产品矩阵，OBM+ODM 多元业务模式 .......... 6

财务分析：经营阶段性承压，2024 年有望迎来经营拐点 .......... 9

行业：库存扰动渐近尾声，锂电中长期渗透空间广阔 .......... 11

行业概览：百亿美金级市场空间，锂电化是长期趋势 .......... 11

周期复盘：地产销售与库存波动影响下的产品需求周期 .......... 14

未来展望：渠道补库+地产修复有望带动出口需求回暖 .......... 16

短期变化：库存扰动渐近尾声，期待补库需求释放 .......... 16

中期趋势：关注海外降息周期，期待地产销售底部改善 .......... 18

公司：品牌+技术夯实产品优势，携手优质渠道积极全球化扩张 .......... 21

内生+外延并举打造多品牌战略，EGO 成长潜力高 .......... 21

专注锂电系统技术创新，保障产品迭代能力 .......... 23

绑定核心渠道资源，持续加强新渠道建设 .......... 25

纵向一体化生产，加快全球制造布局 .......... 27

盈利预测与估值 .......... 29

盈利预测.......... 29

估值分析.......... 30

风险提示.......... 31

图表目录

图表 1： 泉峰控股业务结构 .......... 6

图表 2： 公司发展历程 .......... 7

图表 3： 公司股权结构（截至 2023 年年报） .......... 8

图表 4： 泉峰控股累计收益率复盘 .......... 8

图表 5： 泉峰控股营收及同比增速 .......... 9

图表 6： 泉峰控股归母净利及同比增速 .......... 9

图表 7： 营收构成（分产品，亿美元） .......... 9

图表 8： 营收构成（分品牌，亿美元） .......... 9

图表 9： 营收构成（分市场，亿美元） .......... 10

图表 10： 2023 年市场占比（%）.......... 10

图表 11： 毛利率及净利率情况（%） .......... 10

图表 12： 期间费用率情况（%） .......... 10

图表 13： 电动工具市场规模（按区域分，亿美元） .......... 11

图表 14： OPE 市场规模（按区域分，亿美元） .......... 11

图表 15： 电动工具市场规模（按终端用户分，亿美元） .......... 11

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