天然铀市场正在经历第三轮牛市：短期难以解决的供需缺口指向的是可持续的天然铀价格长牛；

需求侧：核电复苏不可逆

✓ 全球在运核电机组440台，总规模约396GW，2022年发电量2,465,830GWh，约占全球总发电量的10%；截至2024年4月，全球在建核电机组规模64.159GW；

✓ 2030年前全球核电新增规模或近130GW，对应超22000吨铀/年燃料需求增量；

✓ 多家金融机构投资实物天然铀，持续在现货市场扫货坚挺铀价。

供给侧：十年低迷塑造硬约束

一次供应：供需缺口持续放大，关注存量矿山复产与关停矿山重启；十年低迷造成新增矿山短期难见成效；

二次供应：不仅是供给的“后备”，更是过去一段时间影响天然铀边际定价的重要力量，伴随其供给补充效应的减弱，其或将边际定价的主导权逐步交回一次供需。

建议关注：中广核矿业、中国铀业风险提示：核电安全事故再次延宕全球核电发展政策，全球核电站建设节奏不及预期；天然铀矿山产量超预期释放导致供需格局扭转；新一代核电站技术发展导致天然铀需求量减少。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。