本报告导读：公司是车载电源行业领先企业，随着定点客户需求的逐步释放和非车载端液冷超充模块等产品的陆续落地，公司将有望持续获得增长动能，实现经营业绩长期增长。

投资要点：远期整体公允价值区间为 13.78-15.17 亿元。我们预计，2024-2026年公司营收为 21.22 亿元、24.89 亿元、29.00 亿元，同比变动+15.6%、+17.3%、+16.5%；归母净利润为 0.90 亿元、1.02 亿元、1.14 亿元，同比变动-6.7%、+12.9%、+12.4%。按照招股说明书中预计的最高发行新股数量 2775.36 万股、发行后最大股本 11101.46 万股计算，2024-2026 年 EPS 为 0.81 元、0.92 元、1.03 元。基于审慎性原则，我们分别取 PE 估值方法与 FCFF 估值方法的下区间孰低值与 PE 估值方法与 FCFF 估值方法的上区间孰低值作为富特科技合理估值水平区间，即 13.78-15.17 亿元，则对应 2023 年归母净利润的 PE 为 14.29-15.73 倍，对应 2023 年扣非后归母净利润的 PE 为 14.91-16.41 倍。

基于我们对公司 2024 年归母净利润为 0.90 亿元的盈利预测，对应2024 年预测市盈率为 15.31-16.85 倍。

绑定知名客户彰显产品优势，开发潜力客户加强增长动能。公司目前以车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统为核心产品，2023 年位居在中国乘用车车载充电机市场份额第三，第三方供应商份额第二。在绑定广汽、蔚来、长城等核心新能源车企客户的基础上，公司积极开发潜力客户，已取得雷诺汽车、小米汽车等国内外优质客户定点，为公司业绩增长贡献持续动力。

开拓非车载高压电源系统，不断丰富产品矩阵。公司依托车载高压电源领域相关的开发体系优势及技术积累，已研发出液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统，非车载端产品布局和收入占比有望实现进一步增长。

募投项目进一步强化公司规模化和高质量生产能力。本次公司拟募资投向新能源汽车车载高压电源产品自动化生产线、研发中心在内的两个项目，上述项目投产后将进一步释放公司车载电源产品产能，为后续业务拓展和客户开拓提供有力保证。

风险提示：主营业务毛利率波动和后期业绩下滑的风险、其他收益下降对公司业绩产生下滑的风险、新能源汽车销量不及预期的风险、市场竞争加剧风险、下游客户相对集中的风险。

目录

1. 估值结论.......... 3

2. 盈利预测与估值 .......... 3

2.1. 盈利预测 .......... 3

2.1.1. 最近一期公司经营业绩分析 .......... 3

2.1.2. 主要业务收入预测及核心假设 .......... 4

2.1.3. 主要业务毛利率预测及核心假设 .......... 8

2.1.4. 期间费用预测及核心假设 ..........11

2.1.5. 车载电源行业发展对富特科技业务的影响分析 .......... 12

2.1.6. 公司盈利预测 .......... 12

2.2. 估值分析 .......... 14

2.2.1. 富特科技与可比上市公司的财务数据比较分析 .......... 14

2.2.2. 富特科技估值 .......... 21

2.2.2.1. PE 估值法.......... 21

2.2.2.2. FCFF 估值法.......... 23

2.2.2.3. 估值结论 .......... 25

3. 行业知名的新能源车载电源供应商 .......... 26

3.1. 专注新能源汽车领域，打造以车载电源为核心的产品矩阵 .......... 26

3.2. 公司股权结构稳定，李宁川为公司实际控制人 .......... 28

3.3. 受益新能源汽车发展，车载电源产品贡献主要收入 .......... 31

3.4. 生产和销售模式清晰，以境内业务为主 .......... 33

4. 汽车电动化快速推进，车载电源行业迭代出新.......... 34

4.1. 新能源汽车长期景气，车载电源前景广阔 .......... 34

4.2. 行业份额相对集中，第三方占据主导地位 .......... 35

4.3. 创新展望：技术前景明朗，趋势驱动行业前进 .......... 37

4.3.1. 提升车载高压电源转换效率，第三代半导体成行业趋势 .......... 37

4.3.2. 提升车载高压电源功率密度，800V 平台或成布局重点 .......... 37

4.3.3. 优化新能源汽车空间布局，车载电源集成化发展 .......... 38

4.3.4. 提升新能源汽车补能效率，直流充电为车载充电机“补短板”39

4.3.5. 单向充电向双向充电演进，V2X 扩大新能源车作用范围.......... 40

5. 产品线布局明晰，未来成长空间广阔.......... 40

5.1. 顺应行业技术发展趋势，持续研发夯实技术优势 .......... 40

5.2. 绑定知名客户彰显产品优势，开发潜力客户加强增长动能 .......... 43

5.3. 开拓非车载高压电源系统，不断丰富产品矩阵 .......... 44

6. 募投项目与前景分析 .......... 45

7. 风险提示.......... 46

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。