2024 年 7 月海外宏观月报全球制造业周期修复放缓，美欧日 7 月制造业 PMI 均低于荣枯线，但美国增长动能韧性仍在；海外通胀整体趋弱，美国 6 月通胀超预期放缓推动降息预期升温，日本通胀则连续回升。主要经济体央行表态分化，美联储 7 月会议明确最早将在 9 月降息；欧央行 7 月会议如期维持利率不变；日央行加息，并公布缩表计划。美国大选峰回路转，拜登宣布退选，哈里斯有望接替成为民主党总统候选人。

增长：7 月全球制造业周期修复放缓，美国增长韧性仍在，欧日经济动能有所走弱。全球制造业 PMI 6 月回落 0.1pct 至 50.9，连续 6 个月高于荣枯线，7 月美欧日制造业 PMI 均回落至荣枯线以下，显示制造业周期修复有所放缓。

美国增长韧性仍在，就业市场整体降温。二季度美国 GDP 季比折年增速超预期回升至 2.8%，消费+私人投资维持在 2.6%，显示增长韧性仍在；7 月 Markit综合 PMI 反弹至 55.0；6 月核心零售环比超预期回升至 0.8%。投资方面，5月核心资本品订单环比回落；就业方面，6 月新增非农就业 20.6 万，高于预期（19 万），但私人就业偏弱以及失业率上行至 4.1%显示就业市场维持降温态势。欧元区二季度 GDP 环比超预期回升至 0.3%，但 7 月综合 PMI 录得50.1，不及预期和前值，显示增长动能有所放缓。日本 7 月日本服务业 PMI大幅回升 3.5pct 至 53.9，但制造业回落 0.7 至 49.3。

通胀：6 月美国通胀超预期放缓；欧元区 6 月通胀符合预期；日本东京通胀连续回升。美国 6 月 CPI 和核心 CPI 环比降至-0.1%、0.1%，均低于预期。

其中，核心商品仍然偏弱，边际回落至-0.12%；核心服务明显回落，住房分项环比大幅回落 0.2pct 至 0.2%，为 2021 年 1 月以来最低水平。欧元区 6月 HICP 同比回落至 2.5%，符合预期；核心 HICP 同比为 2.9%，持平于前值和预期。日本东京 7 月核心 CPI 同比为 2.2%，连续 3 个月回升。

市场：降息预期升温，美债收益率回落，美股风格切换导致美股下跌，美元走弱，黄金和油价下跌。通胀降温以及联储释放鸽派信号推动降息预期升温，截至 7 月 26 日（下同），2024 年累计降息幅度上升 24bp 至 68bp，9 月首次降息概率升至 100%；美国和德国 10 年期国债收益率分别较 6 月下降16bp、9bp 至 4.20%、2.40%。美股风格切换导致三大股指涨跌不一，纳斯达克下跌 2.1%、标普持平、道琼斯指数上涨 3.8%；欧洲 Stoxx50 下跌 1%。美元指数回落 1.4%至 104.3。全球经济修复放缓导致部分大宗商品价格回落，布伦特原油下跌 7%至 81.4 美元/桶，黄金下跌至 2386.7 美元/盎司。 政策：拜登退出 2024 年总统大选；美联储表示数据已支持 9 月降息；欧央行继续维持开放指引；日央行超预期加息，并公布缩表细节。哈里斯有望接替拜登成为民主党总统候选人，特朗普胜选概率有所回落，部分民调显示哈里斯在摇摆州追平特朗普；随着总统选举临近，大选仍可能继续扰动市场。

美联储 7 月 FOMC 决议维持基准利率不变，同时鲍威尔表示如果数据允许，最早在 9 月会议首次降息，表态整体偏鸽。鲍威尔强调美国经济仍有韧性，但联储决议中对联储通胀和就业双目标的强调以及鲍威尔对就业市场风险的表述，显示联储担忧就业市场恶化的风险。欧央行 7 月议息会议按兵不动，维持三大基准利率不变，利率指引仍是数据依赖，不会承诺特定的利率路径。

日央行 7 月议息会议宣布加息，政策利率从 0%-0.1%上调至 0.25%左右，并将月度购债规模从当前的 6 万亿日元左右逐步降低至 2026 年一季度的 2.9万亿日元；日央行明确表示若经济走势符合预期，未来还将进一步加息；植田和男在记者会上称，0.5%不是利率的上限。 风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。

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