若特朗普胜选，关税政策能否落地？特朗普胜选后，关税政策落地是大概率事件。一则，从立法上看，《1974 年贸易法》规定总统无需国会批准就可以使用关税工具，立法程序上掣肘不多。二则，从竞选思路看，关税政策优先级较高，特朗普支持中产阶级税收减免，但减税所造成的财政缺口，需要对外征收关税进行弥补。三则，当前美国通胀主要来自服务业，商品通胀整体不高，关税主要影响商品通胀，并非再通胀主要考量因素。

若关税政策落地，节奏与力度上将如何演绎？力度上，考虑到降息周期开启在即，美国经济“软着陆”背景下，经济强韧性可以缓解贸易摩擦带来的冲击，特朗普政府施压中国出口力度可能较强，需要做好关税冲击的心理预期。节奏上，考虑到特朗普胜选后，需要优先解决俄乌冲突、政府债务上限问题，特朗普内阁也将对拜登内阁的对内对外政策进行评估，关税政策不一定立即落地，也意味着在关税问题上，大选后存在一定的缓冲期。

若特朗普胜选，将如何扰动我国出口？经测算，不同情景下，新一轮关税政策将每年拖累中国对美出口约 1.3 个至 18.9 个百分点，影响中国总出口 0.2 个至2.8 个百分点，但考虑到 60%这一关税比例未必会实际落地，以及中国企业积极出海，通过墨西哥、东南亚进行转口贸易，预计最终冲击将小于上述计算。

2018 年以来贸易摩擦复盘：优先聚焦高端制造业、力度取决于美国经济表现 自 2018 年起，特朗普对中国总计 5500 亿美元商品加征关税。（1）方向上，特朗普政府对华征税重点针对高端制造业，从高附加值商品逐步扩大至低附加值商品。（2）力度上，取决于美国经济表现，特朗普上任后，在“减税+宽财政+放松监管”组合拳下，美国经济复苏，为 2018 年开启贸易摩擦打下坚实基础，但随着摩擦升级，2018 年末美国经济大幅回落，特朗普寻求与中国谈判，提供了和解的契机。（3）影响上，贸易摩擦导致 2018 年至 2023 年期间，中国占美国进口份额自 22%下滑至 14%，拖累总出口增速约 0.9 个百分点。

若特朗普胜选，关税政策：大概率落地、力度可能较强、或存在一定缓冲期 特朗普胜选后，立法程序上掣肘不多，关税政策落地是大概率事件，且降息周期开启在即，美国经济“软着陆”背景下，经济强韧性可以缓解贸易摩擦带来的冲击，特朗普政府施压中国出口力度可能较强，需要我们做好关税冲击的心理预期。同时，考虑到特朗普胜选后，需要优先解决俄乌冲突、政府债务上限问题，特朗普内阁也将对拜登内阁的对内对外政策进行评估，关税政策不一定立即落地，也意味着大选后或存在一定的缓冲期。

新一轮关税政策影响：拖累中国对美出口年化增速约 1.3 个至 18.9 个百分点 经测算，在不同情景下，新一轮关税政策落地将每年拖累中国对美出口约 1.3个至 18.9 个百分点，影响中国总出口 0.2 个至 2.8 个百分点。考虑到中国企业积极出海，以及年内“抢出口”的情况，预计最终冲击将小于上述计算。一方面，近年来中国企业积极出海，通过墨西哥、东南亚等进行转口贸易或生产，规避关税风险，拥有海外成熟产业链的公司将更为受益。另一方面，短期看，在关税政策正式落地前，会有“抢出口”行为，2018 年 4 月至 7 月纺织服装、家具、家电、食品饮料“抢出口”较为明显，该期间上述行业美国自中国进口金额增速分别高达 81.8%、30.0%、27.7%和 22.5%。

风险提示：地缘冲突超预期波动，美国经济超预期衰退。

目录

一、特朗普政府时期中美贸易摩擦复盘 .......... 4

1.1 方向上：优先聚焦高端制造业 .......... 4

1.2 力度上：取决于美国经济表现 .......... 5

1.3 影响上：中国对美国贸易份额的长期下降 .......... 7

二、若特朗普胜选，关税政策将如何演绎？ .......... 8

2.1 特朗普当选后对华加征关税是大概率事件 .......... 8

2.2 美国经济“软着陆”下，关税力度不容小觑 .......... 11

2.3 节奏上，考虑到俄乌冲突、政府债务上限问题，关税政策不一定立即落地 .......... 16

三、关税政策对我国出口影响测算 .......... 17

四、风险提示 .......... 19

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