出海仍会是纺服行业增长的重要方向，无论是龙头供应链企业还是率先出海的品牌龙头都值得持续关注。内需方面，我们认为功能性服饰仍有新的增长亮点，同时我们看好行业格局稳定、盈利质量高、现金流稳定的高股息标的能继续在 2H24 为投资者提供稳定的回报。

摘要出海方向值得关注，制造企业景气度高且品牌龙头具有成长性。

►制造出海：龙头 OEM 跟随海外主要品牌指引在 2H24 有望延续健康增长。

2023 年以来美国服装零售延续稳健的消费趋势，消费者信心持续回暖，同时海外主要龙头服装品牌全年收入指引积极，我们认为或反映下游品牌需求仍较有韧性。随着海外品牌库存相继恢复正常水平，下游补库需求带动纺织制造公司订单快速修复，4Q23 部分纺织制造公司出现业绩拐点，2024 年以来纺织制造行业高景气延续。此外，欧美通胀支撑性价比需求，中国跨境电商平台提供差异化线上供给，进入跨境电商小单快反供应链的制造公司持续出海。

►品牌出海：看好中国优秀品牌凭借高性价比的定位及不断精进的产品力和快速上新能力获得更大的全球市场份额。首先，中国丰富完备的产业集群为服装、日用品的生产制造提供了领先的成本和效率优势，中国制造的商品在价格方面具有全球竞争力，其次，领先的中国企业重视研发创新，持续打磨自身产品品质，加快产品升级迭代速度。除了产品出海之外，中国企业也在将多年积累下的品牌管理、渠道运营等经验输出海外。我们认为在快速变化、竞争激烈的中国市场中取胜的优秀企业具备走向海外的竞争力，并有望凭借丰富运营经验在出海运营过程中打开新局面，获得长足发展。

内需方向消费大盘保持稳健，功能性细分亮点不断。纺服消费整体表现稳健，金价高位波动拖累黄金珠宝零售。需求大盘稳定的情况下，我们认为稳定供给行业中，龙头相对竞争优势更强。细分市场中，户外鞋服赛道表现出色；男装市场供给格局较好；羽绒服市场有新品类增长机会；家纺市场稳健增长。

珠宝零售表现有所波动但龙头相对韧性较强。我们看好行业格局稳定、盈利质量高、现金流稳定的高股息标的能继续在 2H24 为投资者提供稳定的回报。

风险国内外需求不及预期，行业竞争加剧，客户订单偏弱，原材料价格波动，人民币汇率波动。

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