报告摘要
生猪养殖：供需格局支撑猪价走高，积极把握右侧机遇。我们认为供需格局支撑猪价在下半年持续震荡走高，从供给端来看，能繁母猪产能去化已成气候，生产效率边际提升有限，二育压栏等行为趋于理性，预计猪肉供给收缩在下半年将持续显现；从需求端来看，替代品对于猪肉市场需求影响有限，Q3 进入消费旺季后，猪肉消费需求存在边际改善的预期，对猪价形成一定支撑，预计后市猪价持续震荡上行。
目前板块处于周期价格上行，板块盈利开始兑现的右侧投资阶段，行业 PB 估值处于调整后底部抬升阶段，投资者对于后市猪价高度和持续性仍有分歧。生猪板块预计随猪价上行而维持景气，行业估值具备安全性和向上弹性，持续推荐生猪养殖板块右侧投资机遇，重点推荐头部筑起牧原股份，其他相关标的温氏股份、神农股份、天康生物、京基智农、巨星农牧、华统股份、唐人神等也有望受益。
家禽养殖：白鸡结构性短缺，黄鸡盈利改善。家禽养殖细分子板块逻辑各有不同，白羽肉鸡 22 年引种缺口给行业种鸡供给带来了结构性短缺，预计 24 年将持续影响商品代供给。巴西封关、猪鸡共振和旺季需求提升则共同带来了需求端的边际向好，我们看好下半年肉鸡产业链景气改善。建议首先关注产业链上游父母代及商品代鸡苗供应商，其次关注商品代肉鸡养殖企业。黄鸡弱势产能持续出清，头部企业强者恒强，市占率进一步提升。24Q2 销售价格改善叠加成本下行，企业盈利实现扭亏，预计下半年盈利改善有望持续。
动保：养殖盈利抬升，关注动保行业景气回升。短期来看，养殖盈利抬升有望带来动保行业景气回升，5 月以来猪价涨势明显，养殖端重回盈利区间，能繁母猪存栏量小幅回升，预期动保产品特别是猪用动保产品需求在下半年将持续改善，带动单头动保产品支出增长，动保行业需求回暖、业绩改善可期。长期来看新疫苗新品类的拓展有望持续打开行业空间，我们认为，具备以研发和工艺为核心的平台优势的头部企业竞争力有望持续强化，重点推荐关注标的普莱柯、科前生物、生物股份等。
饲料：猪料需求触底回升，水产料回暖可期。从成本端来看，大宗原料价格回调缓解了饲料成本压力。从细分品类来看，猪料有望随着猪价景气回升和消费旺季体重抬升维持回升趋势；24Q2 水产品价格出现底部抬升趋势，叠加鱼粉价格高位回落，预计水产料消费需求和盈利能力在下半年有望同步改善。具备配方研发能力和成本控制能力的头部饲料企业竞争力有望凸显，实现量利齐升，建议关注海大集团。
种植种业：生物育种扩面提速，关注拉尼娜天气对作物影响。我国 24 年主粮供应预期稳定，全球粮食供应整体平稳，拉尼娜现象在秋冬季节发生概率较高，后续对于全球粮食市场影响建议持续关注。粮食安全作为国家中长期战略持续获得政策面关注，2024 年中央一号文件再次强调要推动生物育种产业化扩面提速。24 年是转基因种子商业化元年，推广进程持续推进，参与企业竞争壁垒强，并逐步进入收入业绩兑现阶段，建议持续关注行业推广进度和收入兑现情况。具体标的方面推荐关注较早布局转基因种业、技术和品种储备领先的龙头企业大北农、隆平高科。
宠物：出口业务快速增长，持续看好国内市场国牌崛起。宠物食品出口业务恢复稳健增长，国内市场消费具备韧性，行业规模仍在稳步提升。从竞争格局而言，国产品牌已逐步占据消费者心智，成为消费主流，各个国产品牌持续顺应健康化、精细化的消费趋势，推出符合消费需求的新产品，通过电商渠道营销、直播等各种方式扩大销售规模，市占率和盈利能力有望持续提升，我们持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐关注中宠股份、佩蒂股份，其他相关标的宠物食品龙头乖宝宠物。
风险提示：畜禽产品价格波动风险，产能去化不及预期，动物疫病风险，极端天气风险等。
目 录
1. 生猪养殖：供需格局支撑猪价走高，积极把握右侧机遇 .......... 5
1.1 供需格局有支撑，看好猪价旺季震荡抬升 .......... 5
1.2 板块估值历史低位，优选攻守兼具标的 .......... 8
2. 家禽养殖：白鸡结构性短缺，黄鸡盈利改善 ..........11
2.1 白羽：种鸡结构性短缺，猪鸡共振景气改善可期 .......... 11
2.2 黄羽：行业集中度提升，价格回暖盈利复苏.......... 14
3. 动保：养殖盈利抬升，关注动保行业景气回升 .......... 16
4. 饲料：猪料需求触底回升，水产料回暖可期 .......... 17
5. 种植种业：生物育种扩面提速，关注拉尼娜天气对作物影响 .......... 19
5.1 生物育种产业化扩面提速，关注收入业绩兑现 .......... 19
5.2 厄尔尼诺切换拉尼娜，关注极端天气风险 .......... 20
6. 宠物：出口业务快速增长，持续看好国内市场国牌崛起 .......... 23
7. 风险提示 .......... 27
相关报告汇总 .......... 28
插图目录
图 1： 全国能繁母猪存栏数据（万头 %） .......... 5
图 2： 能繁母猪存栏量历史去化情况 .......... 5
图 3： 养殖盈利情况（元/头） .......... 6
图 4： 上市猪企资产负债率高企 .......... 6
图 5： 上市猪企生产性生物资产出现下滑 .......... 6
图 6： 生猪、仔猪及二元母猪价格表现（元/公斤） .......... 6
图 7： 10 家上市猪企出栏市占率 .......... 7
图 8： 我国生猪养殖行业 PSY 均值（头） .......... 7
图 9： 宰后均重：白条猪肉瘦肉型（16 省市均值 单位：公斤） .......... 7
图 10： 全国生猪定点屠宰量（单位：万头 %） .......... 8
图 11： 全国生猪屠宰开工率 .......... 8
图 12： 白毛比价 .......... 8
图 13： 猪肉及替代品价格走势 .......... 8
图 14： 上市猪企出栏增速、完全成本（元/公斤）及资产负债率 .......... 9
图 15： 申万生猪养殖指数 PB 估值 ..........11
图 16： 全国祖代白羽肉种鸡引种更新量（万套） ..........11
图 17： 2024H1 白羽肉鸡祖代更新品种占比 .......... 12
图 18： 2024H1 白羽肉鸡祖代更新量占比 .......... 12
图 19： 全国在产祖代种鸡存栏量（万套） .......... 12
图 20： 全国父母代鸡苗销售量（万套） .......... 12
图 21： 全国父母代鸡苗平均销售价格（元） .......... 13
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