主题投资的长期表现优于大盘。本文以 WIND A 股概念指数来衡量主题投资的表现，通过区间最高涨幅以及区间成交金额进行筛选，得出 379 个相对热门的主题。从时间维度来看，2013 年至 2016 年年中以及 2019 年至 2023 年主题投资活跃度较高。同时主题投资的平均表现长时间维度上强于上证指数。

我们进一步将主题投资划分为政策类、事件类和产业类，产业类主题长期表现最好。从主题的平均最高历史涨跌幅来看，受到业绩支撑的产业类主题表现最优，政策类主题表现优于事件类主题。这可能由于政策往往具有连续性，而事件类多为一次性冲击。

产业类主题：业绩决定行情拐点 在业绩及政策双轮驱动时期产业类主题涨幅较高。当单纯政策或者事件驱动时，相关产业类主题涨幅有限。当业绩与政策或事件双轮驱动时，相关产业类主题涨幅较大。当政策或事件因素退潮但业绩仍然向好时，相关主题指数高位震荡。当业绩开始回落后，相关主题指数随之回落。

形成较大投资机会的产业主题均具备以下特征：1、国内深度切入相关产业链。

2、产品具有广阔的应用场景，具有较为清晰的盈利前景。3、技术持续革新。4、均受到政策支持和事件发酵的共同影响。

政策类：政策持续性较强的主题表现较好 政策密集出台期间，政策类主题走势较好。由于缺乏业绩的支撑，政策类指数走势主要依靠政策的提振。在政策密集期，该类指数走势相对较好。在政策空窗期，指数相对走势震荡或者回落。另外涉及单一行业的政策类主题平均表现较好，涉及到多行业的政策类主题平均表现居后。

事件类：逻辑是否证伪影响后续表现 深度切入相关产业链的 A 股主题表现好于尚未切入海外相关产业链的 A 股主题。

另外国内事件类主题的影响力大于海外事件类主题的影响力。在信息不对称下，A 股投资者对于国内相关事件的敏感度和关注度更高。同时若 A 股相关概念公司尚未切入海外产业链，则直接分享到的海外技术或者产品红利有限。 产品的落地前景以及后续销量影响主题指数的上涨空间。如果事件类相关产品问世，投资者将会追踪未来销量，若销量不及预期，则相关主题概念炒作的行情将会结束。同时商业模式已经落地的概念上涨空间大于尚未落地的概念指数。

当前主题投资如何选择？ 政策类主题建议关注半导体产业链、央企板块以及智能驾驶。首先半导体相关主题的行业集中度更高；其次今年在美国大选事件的催化下，相关政策利好有望持续推出，半导体未来有望维持较好表现。事件类主题建议关注消费电子产业链以及光模块。由于苹果手机新品在每年 9 月才会正式上线，因此短期内苹果手机的销量无法证伪，市场热情有望持续，苹果相关概念在未来仍有上涨空间。

目 录 

1、 历史上的主题投资对当下有何启示？ .......... 5

1.1 历史上的主题投资平均表现优于大盘 .......... 5

1.2 产业类主题投资表现最好 .......... 7

1.3 主题投资受到政策显著影响，并具有日历效应 .......... 9

2、 产业类：业绩决定行情拐点 .......... 11

2.1 产业类主题在业绩初步显现时涨幅较高 .......... 12

2.2 产业类主题具有哪些共性？ .......... 16

2.3 成交拥挤度对产业类主题的指示意义如何？ .......... 18

3、 政策类：政策持续性较强的主题表现较好 .......... 20

3.1 行业集中度高的政策类主题表现更好 .......... 20

3.2 政策类主题在政策密集期持续上涨 .......... 21

3.3 成交拥挤度对政策类主题具有一定指示意义 .......... 24

4、 事件类：事件多为一次性影响，逻辑是否证伪影响后续走势 .......... 25

4.1 国内事件影响大于海外，产品问世影响大于技术突破 .......... 26

4.2 成功的事件类主题具有哪些特点？ .......... 27

4.3 成交拥挤度对事件类主题具有指导意义 .......... 30

5、 当前主题投资如何选择？ .......... 31

5.1 当前主题投资方兴未艾 .......... 31

5.2 近期有哪些热门的主题投资？.......... 32

5.3 政策类主题：关注电子、央企和智能驾驶方向 .......... 33

5.4 事件类主题：关注消费电子产业链和光模块 .......... 35

6、 风险提示 .......... 37

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