行业回顾：上半年走势较弱，计算机板块当前具备较高安全边际。计算机作为高 β、高成长性、中小公司居多的板块，受大盘风格与市场风险偏好影响强烈。上半年随着国九条颁布，中小市值公司整体走势偏弱，叠加市场风险偏好处于低位，计算机板块表现不佳，跑输沪深 300 指数接近 28 个百分点，横向比较处于申万一级子行业中倒数第二位。虽整体走势较弱，但行业内智能算力、智能交通等高景气板块仍走出较好的结构性行情。随着去年下半年及今年上半年的调整，目前计算机行业机构持仓比例与估值水平都处低位，风险释放较为充分，投资性价比逐步显现。

行业展望：关注政策周期与需求周期引导下的结构性机会。我们对行业的下半年投资策略基于行业及个股基本面、估值与风险偏好、主题催化与关注度三大维度去展开，总体来看，计算机行业预期下半年仍处于稳健增长状态，但增速平稳行业难获市场关注，叠加国内计算机公司以 B 端 G 端业务为主，受预算与招投标节奏限制，下游需求大幅提升的可能性较低，催化更多可能是在人工智能应用、车路云、智能驾驶、低空经济等大空间、长逻辑的方向上，例如招投标出台、商业化落地等，业绩上的反馈需从更长的维度去把握，相关催化有望帮助相应板块实现估值修复，回归合理预期。

我们认为市场当前风险偏好处于低位，计算机板块较难有独立大行情，应重点关注政策周期（新质生产力发展、中美关系不确定性增加）与需求周期（专项资金补贴）引导下的结构性机会以及部分细分领域的个股阿尔法。基于上述逻辑我们推荐智能算力、智能交通、智能驾驶三条主线。

投资策略：

1）智能算力：当前在政策与人工智能发展催化下板块景气度持续，应重点关注中科系与华为系公司的国产替代机遇。中科院计算所与华为于国产信创生态中在技术、资源、人才等方面具备优势，依托平台或生态资源，相关上市公司有望获得优越的发展禀赋，提升长期竞争力。在此逻辑下我们推荐中科曙光、龙芯中科，并认为海光信息、寒武纪、曙光数创、软通动力、拓维信息、中国软件国际等公司有望受益于行业发展；

2）智能交通：车路云一体化方面试点城市、设计标招标稳步推进，北京进度符合预期，后续其他试点城市也有望逐步推进，整体市场空间有望超千亿；公路水路交通基础设施数字化转型第一批示范名单也已经公布，政策补贴比例明确，后续各示范城市相关项目有望逐步落地，千方科技、万集科技、高新兴、金溢科技、启明信息、通行宝、中远海科、易华录、多伦科技等公司有望受益于行业发展；

3）智能驾驶：在智能驾驶方面，我们看好在特斯拉 FSD 入华预期提升及 Robotaxi 运营带来的智能驾驶“政策支持-运营落地-技术提升”正向循环，从产业链维度看算力芯片仍是板块核心领域，英伟达、高通等算力芯片龙头产业地位较为稳健，德赛西威、中科创达、经纬恒润等与海外具有稳健合作关系的汽车智能化公司有望在受益于行业发展的基础上跑出个股阿尔法。

风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、智能算力及智能驾驶需求不及预期、智能交通招投标速度不及预期、海外制裁加剧等。

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