工程造价咨询为公司核心业务,处于国内领先地位:(1)聚焦工程造价咨询领域,技术实力处于行业领先地位。青矩技术以工程造价咨询为核心主营业务,以工程设计、工程招标代理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助。公司是业内唯一有甲级设计资质、甲级监理资质以及多达7 项甲级工程咨询资质的企业。(2)客户优质,重点行业有效开拓,公司发展稳健,业绩持续高增长。2023 年央国企客户的营收占比超 60%,2023 年公司营收 9.38 亿,同比+13.36%;归母净利润 2.02 亿元,同比+25.36%。2019-2023 年营收 CAGR 达 12.76%,归母净利润 CAGR 达16.77%。(3)高股息高分红。自 2016 年以来,公司已现金分红 5 次,分红累计 4.6 亿元,2023 年股息率高达 6.7%。
下游市场空间大,集中度有望提升:(1)我国固定资产投资体量巨大,工程造价咨询行业规模持续增加,公司核心业务受益。据国家统计局统计,2023 年全社会固定资产总投资额超 50 万亿元,为造价咨询行业发展提供了丰厚的土壤。根据 2017 年-2022 年《工程造价咨询统计公报》,行业营收由 2017 年 661 亿元增至 2022 年 1145 亿元,CAGR 达 11.61%。
工程造价咨询作为公司的核心业务,其行业规模持续增加有利于公司进一步扩大市场范围。(2)行业在充分竞争后,优势资源会向头部集中。
工程造价咨询市场集中度低,竞争格局分散,企业规模较小,公司有机会通过收购等方式吸纳其他造价咨询企业加入,进一步抢占市场资源。
内涵外延式增长,打开业绩发展新空间:(1)龙头竞争优势稳固,公司在手订单量充足。2023 年公司期末在手订单余额约 27.94 亿元,较期初增长 9.53%。公司在手订单的营收转化周期一般为 3-4 年,23 年末在手订单预计 2026 年消化完成,业绩稳定增长确定性较高。(2)公司注重科研投入,三维数字化管理平台提升造价咨询服务质量和降本增效。
数字化转型降低繁琐工作所需的人力,降本增效,帮助公司聚焦于高端高增值的更复杂的环节。未来将继续推动这些技术在工程咨询业务中的应用,提升业务效率和客户体验。(3)公司通过募投项目深化全国化布局。公司计划在全国新建 10 个、改扩建 37 个服务网点。新建网点将主要集中在华东、华南地区,以服务长三角城市群、粤港澳大湾区、海南自由贸易港等区域,项目进展顺利稳定,有望快速实现市占率提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为2.23/2.45/2.65 亿元,对应 EPS 为 2.32/2.55/2.76 元/股,对应当前股价的PE 为 9/9/8 倍;我们选择业务类似的公司广咨国际、深圳瑞捷、建科院作为可比公司,2024 年可比公司平均 PE 为 25 倍。基于青矩技术通过专业融合、市场深耕、平台赋能、并购整合提高竞争力和市占率,且 24年业绩确定性较高,公司稳步发展。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济环境风险、业绩季节波动风险、市场竞争加剧风险。
内容目录
1. “专业+科技+资本”新发展模式,中国“工程投资管控第一股”.......... 4
1.1. 领军国内建设投资管控领域,工程咨询与工程科技协同发展.......... 4
1.2. 员工持股比例高,管理层经验丰富.......... 5
1.3. 受疫情影响较小,盈利能力较强.......... 6
1.4. 技术研发推动创新业务发展,人才队伍持续壮大.......... 9
1.5. 打造“全过程工程咨询产品服务线”,科技服务助推咨询服务发展.......... 10
2. 行业由分散化趋于集中,综合实力确保竞争优势 .......... 12
2.1. 竞争格局:工程造价咨询领域市场集中度较低.......... 12
2.2. 市场空间:固定资产投资的持续增长带来成长机遇。.......... 13
2.3. 资质改革淘汰“劣币”,市场环境变化有利于头部企业发展.......... 15
3. 优质客户资源+数智化转型升级驱动公司快速发展 .......... 15
3.1. 公司客户资源优质,核心项目出众.......... 15
3.2. 行业趋势:全咨化、数智化、国际化、集中化,公司乘市场东风再次起航.......... 17
3.3. 募投项目稳步推进,推动公司全地域布局、数字化转型.......... 20
4. 盈利预测 .......... 20
4.1. 盈利预测拆分.......... 21
4.2. 投资建议及估值.......... 21
5. 风险提示 .......... 22

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