预计市场整体仍将在底部区间震荡：1）Q2国内宏观经济数据表现平淡，7月步入基本面淡季较难出现明显改善；2）三中全会政策整体定调以维稳和经济结构转型为重点，央行近期开始小幅试水降息，观察后续是否会有进一步的财政刺激；3）美国预期9月降息概率较大，具体仍要观察后续鲍威尔发言态度。行业配置方面，考虑到政策托底、但经济复苏、转型并非一蹴而就，继续维持防御性板块+高景气（受益于国内外降息）的杠铃配置，比例根据宏观变化情况调整；若国内财政刺激超预期，可加大周期类板块配置。

本月市场表现：7月市场震荡偏弱，但跌势较6月趋缓。基本面疲弱造成指数下行压力，6月PMI、信贷数据未见改善，地产重回下行；但另一方面，扩内需政策开始加码发力，包括央行超预期降息、推进以旧换新设备更新补贴政策等，且资金面上，沪深300等主要宽基指数的ETF再度恢复净流入，均提供指数下方支撑。截至7月29日，万得全A/上证指数收益率分别达-2.4%/-2.5%，科创50表现领先，月涨跌幅达-0.6%，中证500/1000指数延续靠后。行业风格中，红利虽有回调，但表现依旧领先；周期由于需求疲弱压制价格，表现靠后。申万一级行业层面，军工、非银、公用事业领涨，轻工制造、纺织服饰、煤炭跌幅靠前。

配置建议：指数层面，预计市场整体仍将在底部区间震荡：1）Q2国内宏观经济数据表现平淡，7月步入基本面淡季较难出现明显改善；2）三中全会政策整体定调以维稳和经济结构转型为重点，央行近期开始小幅试水降息，观察后续是否会有进一步的财政刺激；3）美国预期9月降息概率较大，具体仍要观察后续鲍威尔发言态度。行业配置方面，考虑到政策托底、但经济复苏、转型并非一蹴而就，维持防御性板块+高景气（受益于国内外降息）的配置，比例可根据宏观变化情况调整。受业绩及基本面原因影响，近期红利板块开始分化，建议逐步聚焦业绩稳定型品种；另一方面，随着美国9月降息预期逐步临近，预计成长板块有望进一步修复：

1）业绩稳定分红率依然较好板块，包括电力，银行等，以及受益于设备大规模更新的家电、电网等板块；

2）预计整体中报业绩不错，三季度有望进入备货旺季的科技板块，包括AI芯片、消费电子，半导体设计，先进制程设备，PCB，CCL,游戏

3）部分有望周期反转的行业：生猪养殖、军工、医药（医疗设备、创新药）等；

4）若国内财政刺激超预期，可加大周期类板块配置。

风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险

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