随着公募基金 2024 年二季度报告披露完成，公募主动权益基金市场规模连续减少的现象引起关注。本文针对主动权益基金市场整体以及各类型主动权益基金规模历史变动进行简析，解读其变化趋势和结构差异，并对后续趋势变化进行判断。

现象有如下几点：(1) 主动权益基金规模已连续 5 个季度减少，并非当前单季度现象，且规模缩减速度已有明显放缓；(2) 将主动权益基金规模变化拆分为主动申赎和净值带来的被动规模变化两部分后发现，主动赎回加速阶段发生在 2023 年第四季度和 2024年第一季度，最新季度的主动赎回规模占比已大幅减少；(3) 将各类型主动权益基金按照个人持有为主和机构持有为主进行划分，并分别统计各基金域中份额变动平均水平。数据显示，份额减少的基金占比已到达历史极高水平，但相应基金份额平均降幅已趋于历史最低，且该现象在个人持有的基金中更为明显；(4) 在份额增加的基金池中，无论是个人持有者还是机构持有者在追加购买基金的操作上并不活跃，份额增加的基金平均份额增幅也处于历史较低水平；(5) 主动权益基金规模变化和其中的主动赎回资金趋势变化与固定收益类资产的规模变动呈近似镜像，且央行统计数据表明当前对权益类理财产品的投资意愿触底后小幅反弹。

结论：公募主动权益基金的主动赎回需求已基本出清，而主动申购意愿连续处于较低水平，投资意愿触底，市场的悲观程度已到极值，后续规模减少的趋势将较为缓慢，市场成交氛围或能企稳。

风险提示：市场变化、政策变化风险，模型失效风险

目 录

1. 权益基金规模变化概览 .......... 3

1.1. 整体规模变动.......... 3

1.2. 规模变动拆分.......... 4

2. 份额变动的隐含信息 .......... 6

2.1. 个人持有 v.s. 机构持有为主的基金的份额减少数量占比 .......... 6

2.2. 个人持有 v.s. 机构持有的基金的份额平均变化率 .......... 7

3. 权益基金赎回资金配置转移的可能性 .......... 8

3.1. 增配固收类资产.......... 8

3.2. 权益基金配置意愿变化.......... 10

4. 总结 .......... 12

5. 风险提示 .......... 12

图表目录

图 1：公募主动权益基金规模(单位:亿) .......... 3

图 2：公募主动权益基金规模变化构成(单位:亿) .......... 5

图 3：普通股票型主被动规模变动(单位:亿) .......... 5

图 4：偏股混合型主被动规模变动(单位:亿) .......... 5

图 5：灵活配置型主被动规模变动(单位:亿) .......... 5

图 6：指数增强型主被动规模变动(单位:亿) .......... 5

图 7：普通股票型分类平均份额增减 .......... 8

图 8：偏股混合型分类平均份额增减 .......... 8

图 9：灵活配置型分类平均份额增减 .......... 8

图 10：指数增强型分类平均份额增减 .......... 8

图 11：债券型基金规模变化构成(单位:亿) .......... 9

图 12：银行理财规模趋势和变化(单位:万亿) .......... 9

图 13：各类型银行理财产品月度规模数据(单位:亿) .......... 10

图 14：各类型理财产品投资者意愿比例(单位:%) .......... 11

表 1：各类型主动权益基金规模数据(单位:亿) .......... 4

表 2：各类型主动权益基金主被动规模变动(单位:亿) .......... 6

表 3：各类型主动权益基金份额减少的基金数量占比(单位:亿) .......... 7

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