我们看到目前国内经济处于新旧动能切换的后期,龙头盈利能力更强,重点关注供给 #偏紧、产能受限、需求平稳或者迎来边际改善的行业,而港股互联网平台随着竞争格局改善,基本面持续好转,恒生科技指数(HSTECH.HI,截至 7.10)PE-TTM 为 22.6x,分位点仅为 14.56%,同时净利润 24Q1 同比增长率为 43%,恰是符合这一特质的优质资产。
港股互联网愈来愈重视股东回报。近年港股互联网公司通过增加回购、分红力度不断改善股东回报,其中腾讯宣布今年回购超 1000 亿港元,同时 24Q2 腾讯回购达 375 亿港元,相较 24Q1 有明显提升;阿里巴巴 2024 财年回购了 125 亿美元;美团宣布新回购计划,不时在公开市场回购总金额不超过 20 亿美元股份,快手公告计划自 2024 年股东大会结束后开始,未来 36 个月内回购金额不超过 160 亿港元的股票。
交易面上港股互联网具备较强空头回补动能。而交易面上,港股互联网未平仓卖空比例仍处于较高水位,具备空头回补动能,如腾讯未平仓卖空比例 6 月份在 0.6%附近波动,为今年以来较高水位。美团未平仓卖空比例总体在 1%附近波动,6 月 11 日约为1.25%。快手未平仓卖空比例 6 月 11 日约为 2.23%。
港股互联网基本面好转,用户更加重视性价比:1)本地生活:消费力好于市场预期。
根据美团生活服务线上消费数据,2024 春节本地生活“吃喝玩乐”日均消费规模同比增长 36%,较 2019 年同期增长超 155%。另一方面也更注重性价比,更倾向于通过美团此类平台寻找在线折扣渠道;2)在线旅游:随着用户消费逐步发生结构性变化,即从商品消费向服务消费转变,国内 OTA 赛道景气度相对向好,我们预测下半年行业竞争格局仍保持“携程+同程”两超多强的局面,而龙头携程利润率相对稳健;3)广告:根据 QuestMobile 数据,2024 年中国互联网广告市场预期同比增长 10%,持续复苏。互联网头部平台得益于广告效果提升与人工智能优化,增速优于行业水平; 4)电商:平台在上半年通过费用减免、补贴、自动跟价等形式,匹配用户性价比需求,下半年,我们预计行业整体营收保持中高单位数增速,其中抖音、拼多多、快手等平台仍维持相对增长优势。
投资建议:港股互联网公司竞争格局改善,基本面开始好转,且愈来愈重视股东回报,龙头盈利能力更强,与此同时当国内消费习惯转向重视性价比时,互联网平台凭借数据优势,规模优势,更能匹配用户需求。建议投资者关注腾讯(00700.HK),美团-W(03690.HK),快手-W(01024.HK),携程集团 (TCOM.O),拼多多(PDD.O)。
风险提示:1)市场竞争加剧;2)宏观经济下行;3)行业政策风险。
目 录
1、港股互联网公司加大股东回报,空头回补动能强.......... - 4 -
2、行业概览:关注性价比与 AI 提效.......... - 7 -
2.1、广告:持续复苏,AI 提效明显.......... - 7 -
2.2、游戏:大盘企稳复苏,玩家行为改变促格局变动.......... - 8 -
2.3、本地生活:本地生活消费有韧性,“万物到家”趋势更加明显.......... - 9 -
2.4、在线旅游:国内同比增长承压,平台机遇在海外.......... - 11 -
2.5、电商:国内增长稳健,平台寻求出海机会.......... - 13 -
3、投资建议..........- 16 -
4、重点推荐公司..........- 17 -
4.1、腾讯控股:游戏回暖,AI 持续赋能广告..........- 17 -
4.2、美团-W:Q1 盈利超预期,海外业务可期.......... - 18 -
4.3、快手-W:利润强劲释放,宣布新一轮回购.......... - 18 -
4.4、携程集团:出入境需求稳步释放,利润率稳步向好.......... - 19 -
4.5、拼多多:营收利润超预期,海外 TEMU 强劲增长..........- 20 -
5、风险提示:..........- 21 -

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