运行环境：全球制造业景气程度回升，通胀压力犹存。国内广义财政发力减弱，财政收入和支出增速放缓，社融扩张乏力。

运行特点：亮点主要表现在工业生产持续改善和出口持续向好。主要的挑战仍然是需求不足，名义 GDP 增速进一步下降，经济增长获得感有待提升。二季度地方政府综合财力进一步下降，地方政府主导的支出增速下降，拖累全社会支出扩张和收入增长。

未来风险：收入和支出增长的负反馈及其并发症、贸易摩擦增加。

应对措施：充分完成广义财政预算支出、降低政策利率、稳房企、把握好化债节奏。

专题：走出贸易失衡 

2000 年至今，我国经历了三轮显著的货物贸易顺差增加，分别发生在 2004 至 2007 年期间、2012 至 2015 年期间和 2018 年至今。通过 HP 滤波法对贸易顺差/GDP 的分解表明，我国贸易顺差/GDP 的趋势成分大概在 3.5-4%之间，周期成分在正负 2%。

贸易顺差的趋势性成分背后有合理因素，也有遏制国内消费和投资的市场失灵和政策扭曲。贸易顺差的周期性成分来自国内外经济周期的变化，也包含了我国逆周期政策和汇率政策的影响。

我国的投资和消费仍有较大提升空间，以减少国内消费和投资为代价获取的贸易顺差，面临着很高的机会成本。贸易顺差所积累的海外资本的真实收益率不高，多数时候甚至低于国内资产的实际收益率。贸易顺差持续扩大不可避免地带来贸易争端和贸易制裁增加。

走出贸易失衡，要通过减小和消除各种市场失灵和市场摩擦，减少不当的政策干预，实现更优化的国内资源配置，降低贸易失衡中的不合理成分。结构政策重点：1，改变地方政府激励，把投资和生产补贴转向公共福利支出，把工作重点更多转向公共管理和公共服务；2，打破服务业进入壁垒，推动公平市场竞争；3，推动金融服务业改革，更好服务企业融资和居民养老保险。周期政策重点：1，用足逆周期政策，保持人民币汇率弹性；

2，稳定房地产市场政策；3，把握好地方政府化解债务的政策节奏。

宏观：阻断内需不足 政策建议季度报告- 2 -宏观政策季度报告 第 60 期 2024 年 7 月月外部环境：全球经济缓慢回升，通胀压力犹存

2024 年二季度，摩根大通全球综合 PMI 均值为 53.0，较 2024 年一季度均值提升 0.9 个百分点；全球制造业 PMI 均值为 50.7，较 2024 年一季度均值提高0.4 个百分点。全球制造业 PMI 重回荣枯线以上，并继续保持了回升趋势。分地区和国家来看，二季度美国和欧元区的制造业活动低迷，制造业 PMI 均值分别下降 0.3 和 0.1 个百分点，而日本、印度和俄罗斯的制造业 PMI 均值出现不同程度改善。

大宗商品价格普遍上升。2024 年二季度末 CRB 大宗商品价格综合指数为543.4，较一季度末上涨 2.2%。其中，油脂价格指数上涨 4.1%，金属上涨 6.4%，工业原料上涨 1.2%。二季度，石油价格剧烈波动，天然气和动力煤价格有所回升。受中东地区地缘冲突持续、美国增加产量等因素影响，布伦特原油现货价格一度下降至76.18美元/桶，较前期高点累计回落18.6%，随后又迅速回升至86.94美元/桶，与一季度末基本持平；动力煤和天然气价格分别上涨 3.3%和 19.5%。

国际农产品价格走势也出现分化。CBOT 大豆较一季度末继续下降 2.3%，小麦和玉米价格则分别上涨 11.0%和 1.8%。

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