公司是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续二十五年位居行业第一。据公司财报，公司以家纺产品（毛巾、床品）代工出口起家， 2007 年起发展内销和自有品牌，2021 年以来公司布局新材料业务，打造新成长曲线；公司水/电配套产业链完备，内部协同效应显著。

家纺业务：出口额连续二十五年位居行业第一，有望持续稳健增长。

（1）外销：据大众网等数据，截至 2023 年，公司占中国出口日本、美国、欧洲毛巾总量约 60%、40%、30%，整体来看公司出口市占率已经较高，未来有望保持平稳增长。据公司财报，公司在国际市场全面开启“抢单”模式，推进产品差异化升级，并积极开发新市场。（2）内销：据公司财报，公司国内经营“孚日”、“洁玉”两大品牌，关注新工艺/新材料/新技术的落地应用，稳步推进品类扩张，精心培育一批高质量的经销商网络，通过激励政策提升其积极性。

布局新材料业务，打开全新增长空间。（1）特种涂层业务：据公司财报，公司特种涂层材料业务开局顺利，2023 年实现营收 1.35 亿元，进入多项大客户供应商名单，在手订单充足，月销售快速增长；重点方向为海工、石化能源和船舶，2025 年一期 5 万吨产能有望全部达产；（2）锂电池电解液添加剂业务：据公司财报，公司 2023 年实现 VC 生产全流程贯通，营收 0.31 亿元；多重循环回收技术助力降本增效，成本优势进一步凸显，此外销售渠道逐步打开。

盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 0.54/0.63/0.71 元，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 12 倍 PE，合理价值 6.53 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。渠道管理的风险，行业竞争的风险，实控人所持股份被冻结的风险，原材料价格波动的风险。

目录索引

一、国内最大家纺制品出口商，新材料业务打造第二成长曲线 ..........5

（一）业务概况：国内最大家纺制品出口商，新材料业务打造全新成长曲线..........5

（二）公司经营历史复盘：家纺业务代工出口起家→发展内销市场和自有品牌→拓展新材料业务寻找新增量 ..........6

（三）实控人为高密市国资委，管理层行业经验丰富.......... 11

二、家纺业务：出口额连续二十五年位居行业第一，有望持续稳健增长..........13

（一）外销：家纺出口额稳居第一，内销市场持续拓展..........13

（二）内销：自主品牌稳步推进，多渠道运营拓展收入..........15

三、布局新材料业务，打开全新增长空间..........23

（一）特种涂层业务：进入多项大客户核心供应商名单，2025 年一期五万吨产能有望全部达产 ..........23

（二）锂电池电解液添加剂业务：各项目建设有序推进，实现 VC 生产全流程贯通..........27

四、盈利预测和投资建议..........33

五、风险提示..........35

（一）渠道管理风险..........35

（二）行业竞争风险..........35

（三）实控人所持股份被冻结风险..........35

（四）原材料价格波动风险..........35

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