工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源赛道维峰电子国内工控连接器领军者，目前已经形成以工控连接器为主体，汽车及新能源为两翼的发展布局。公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。我们预测2024~2026 年公司归母净利润为 1.31/1.52/1.86 亿元，当前股价对应 PE 为33.0/28.4/23.3 倍，我们看好公司在在工业领域需求逐步复苏，以及在汽车、机器人领域应用逐步拓展，首次覆盖给予“买入”评级。

工业连接器平稳增长，汽车和新能源连接器空间广工业连接器：工业强劲发展带动伺服电机、PLC 等工控设备增长，另外本土工控厂商崛起，工业连接器国产替代进程加快，根据 Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模 CAGR 约 6%。汽车高频高速连接器：随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计 2025 年高速连接器市场规模有望达到 136.2 亿元，2021-2025 年CAGR 为 28.6%。新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器需求增长。

与下游深度绑定，客户结构逐步优化工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有 WAFER 系列连接器、WD 系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控 PCB 板端连接方案、高速以太网组件等新品。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、锦浪科技等知名企业。

风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

目 录

1、 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源双赛道 .......... 5

1.1、 公司概况：深耕工业连接器二十载，积极开拓汽车和新能源赛道 .......... 5

1.2、 股权结构：稳定股权集中结构助力金融业务，核心管理层推动发展 .......... 7

1.3、 财务情况：业绩短期承压，毛利率维持高位 .......... 8

1.4、 研发支出：重视研发投入，募投业务布局完善提升核心竞争力 .......... 10

2、 连接器行业国产替代加速，未来成长空间大 .......... 11

2.1、 连接器：重要的基础电子元器件，应用场景广泛 .......... 11

2.2、 行业规模：预计 2023 年全球连接器市场规模达 900 亿美元，中国成为全球最大的连接器市场 .......... 12

3、 工业 4.0 推动工控连接器需求，汽车、新能源连接器市场空间广阔 .......... 14

3.1、 工控连接器：国内工业自动化崛起拉动工业连接器需求，2021 年全球工业连接器市场规模约百亿美元 .......... 14

3.1.1、 工控连接器应用广泛，并呈现集成化趋势 ..........14

3.1.2、 本土工业自动化崛起，工业连接器国产替代加速 .......... 16

3.1.3、 工控连接器下游向人形机器人拓展，打开新成长空间 .......... 18

3.2、 高频高速连接器顺应汽车智能化趋势：电连技术率先实现技术突破 .......... 20

3.2.1、 受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期 .......... 20

3.2.2、 预计 2025 年国内高频高速连接器市场规模为 136.2 亿元 .......... 21

3.2.3、 重视电磁屏蔽性能和数据不失真为高频高速连接器核心壁垒 .......... 22

3.2.4、 罗森博格为高频高速连接器龙头，电连实现量产突破 .......... 23

3.3、 新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器规模增长 .......... 24

3.3.1、 能源结构加快转型，光伏装机量快速增长 ..........24

3.3.2、 光伏连接器是光伏发电系统内组件、逆变器中关键零部件 .......... 26

3.3.3、 光伏连接器技术壁垒高，海外厂商仍占主导 .......... 27

4、 连接器品类丰富，一体两翼布局工控、汽车和新能源赛道 .......... 28

4.1、 产品布局：积极布局三大赛道，打造平台化连接器企业 .......... 28

4.2、 竞争格局：盈利能力国内领先，业务拓展多元化 .......... 31

4.3、 客户资源：与下游深度绑定，客户结构逐步优化 .......... 33

5、 盈利预测与投资建议 .......... 36

5.1、 盈利预测 .......... 36

5.2、 投资建议 .......... 37

6、 风险提示 .......... 38

附：财务预测摘要 .......... 39

图表目录

图 1： 维峰电子成立于 2002 年，精密制造能力横向拓展 .......... 5

图 2： 维峰电子产品布局丰富，已形成平台化产品体系 .......... 6

图 3： 维峰电子股权结构清晰（截至 2024 年 3 月 31 日） .......... 8

图 4： 2024Q1 公司收入 YOY-12.24% .......... 9

图 5： 2024Q1 公司归母净利润 YOY-61.76% .......... 9

图 6： 工控连接器在营收中占主导地位 .......... 9

图 7： 工控连接器贡献公司毛利均超 50% .......... 9

图 8： 2024Q1 公司毛利率及净利率出现下滑 .......... 10

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