腾景科技为国内领先的光学元器件厂商，主营产品包括精密光学元组件和光纤器件两大类。光电子元器件占据产业链的上游核心地位，下游应用空间广泛。公司深耕光学产业链多年，已形成多元化产品矩阵，可用于光收发模块、光纤激光器、激光雷达、AR 设备、智慧医疗设备等多种高新产品的制备。我们预测 2024~2026年公司归母净利润为 0.7/1.0/1.4 亿元，当前股价对应 PE 为 42.0/29.0/20.8 倍，考虑公司未来新基地投产后高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

光学光电下游应用覆盖面广，细分赛道大有可为公司产品主要应用在光通信与光纤激光领域，市场空间大。（1）高功率光纤激光器成为激光领域重点研究方向，根据 yahoo finance 数据，预计 2023 年全球激光器市场规模为 222.7 亿美元。（2）国家加快推进 5G 基站以及数据中心建设，推动上游光通信行业市场扩容及光模块技术升级。截止到 2023 年底，我国累计建设 337.7 万台 5G 基站。根据中国信通院数据，预计 2022 年我国数据中心市场规模达到 1900.7 亿元，YOY+26.7%。除此之外公司产品近年来也在生物医疗、消费类光学、激光雷达等领域不断拓展，前景广阔。

光学光电行业进入壁垒高，腾景科技与下游客户深度绑定公司凭借在光学光电子领域的深厚沉淀，建立了五大类核心技术，即“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”和“衍射光学类技术”，涵盖光电子元器件制造的主要环节，产品技术指标均达到行业先进水平。公司客户资源优质，在光通信领域，公司与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，包括 Lumentum、Finisar 等；在光纤激光领域，公司主要客户包括锐科激光、nLIGHT 等，凭借优质产品在业内积累良好口碑。

风险提示：产品研发不及预期及客户验证风险；差异化竞争战略实施不及预期风险；行业竞争加剧风险；重大客户变动风险。

目 录

1、 公司简介：公司立足光电领域，研发各类光学元器件 .......... 4

1.1、 稳居上游核心地位，产品品类齐全，下游应用广泛 .......... 4

1.2、 差异化策略成效显著，定制化迅速渗透市场 .......... 6

1.3、 创始团队专业背景过人，股权结构集中且稳定 .......... 8

1.4、 2023 年公司收入小幅下滑，利润承压主要系固定成本及研发支出较多 .......... 10

2、 光学光电下游应用覆盖面广，细分赛道大有可为 .......... 12

2.1、 光通信与光纤激光行业为国家重点扶持赛道，国产替代进程加速 .......... 12

2.1.1、 公司产品处于产业链上游，主要应用在光通信和光纤激光领域 .......... 12

2.1.2、 国家加快推进 5G 基站以及数据中心建设，推动上游光通信行业市场扩容 .......... 14

2.1.3、 国内企业在光电领域实现技术突破，国产替代进程加速 .......... 16

2.2、 光通信下游应用广，智能驾驶、元宇宙和智慧医疗为未来新增长点 .......... 17

2.2.1、 随着汽车智能化升级，激光雷达搭载率提升 .......... 17

2.2.2、 元宇宙概念渐趋成熟，AR 等消费类光学需求乘风日上 .......... 19

2.2.3、 医疗设备升级迭代，对光学仪器内光电子元器件要求提升 .......... 21

2.3、 光学光电行业进入壁垒高，新进入者面临高生产门槛 .......... 23

3、 腾景科技为光学平台型企业，高端光学技术构筑技术壁垒 .......... 24

3.1、 多应用领域战略推进，多元产品矩阵成型 .......... 24

3.2、 顺势切入风口赛道，打开广阔成长空间 .......... 27

3.3、 始终紧抓技术研发，持续创新打造行业先进水平 .......... 29

3.4、 客户资源优势突出，为公司长期发展保障护航 .......... 30

4、 盈利预测与投资建议 .......... 31

4.1、 盈利预测 .......... 31

4.2、 投资建议 .......... 32

5、 风险提示 .......... 33

附：财务预测摘要 .......... 34

图表目录

图 1： 公司从设立之初的光纤激光领域逐步拓展到光通信等其他领域 .......... 4

图 2： 公司主营产品包括精密光学元组件和光纤器件两大类 .......... 5

图 3： 公司主营光学元组件、光纤器件处于光通信产业链上游 .......... 5

图 4： 光电子元器件可以应用在光通信、光纤激光等领域 .......... 6

图 5： 公司针对顾客需求定制化产品 .......... 6

图 6： 腾景科技在光学光电子领域掌握五大类核心技术 .......... 8

图 7： 余洪瑞为公司实际控制人 .......... 10

图 8： 2024Q1 公司收入 YOY+20.64%，归母净利润 YOY+72.07% .......... 11

图 9： 2023 年公司光通信收入占比下滑，光纤激光和其他应用领域收入占比提升 .......... 11

图 10： 2023 年公司其他应用领域收入 YOY+104.53% .......... 11

图 11： 2023 年公司海外收入为 0.69 亿元，YOY-22.10%.......... 12

图 12： 2024 年公司研发支出为 0.1 亿元，YOY+36.29% .......... 12

图 13： 2024Q1 公司研发费用率为 10.97% .......... 12

图 14： 公司主营产品为光通信产业链上游.......... 13

图 15： 预计 2023-2025 年全球光模块市场复合增速为 10.6% .......... 14

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