本周观点：以旧换新政策加码，有望提振汽车内需。7 月 25 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称《措施》），明确乘用车、柴油货车和新能源公交车以旧换新补贴额度，其中乘用车补贴力度较原有政策翻倍。此外，《措施》明确资金按 9:1 实施央地共担，中央资金支持力度加码，有望提振国内乘用车&商用车需求。经我们测算，按 20%符合条件的现有车辆更新计算，则重卡/新能源公交车新增需求中枢值分别有望达 10.3/2.0 万辆，分别占 2023 年对应品类销量的 11.3%/67.1%。

重点行业动态：电动化方面，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布；智能化方面，广州北部湾车路云项目获批，计划总投资 11.95 亿元；出海方面，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议。新上市车型方面，比亚迪宋 L DM-i、长安深蓝 S07 和奇瑞风云 T10等车型上市。

本周行情：申万汽车跑赢沪深 300 指数 1.9pct。2024 年 7 月 22日至 7 月 26 日，沪深 300 指数跌幅-3.67%，申万汽车板块跌幅-1.80%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅-2.90%/+3.82%/-2.23%-0.13%。截至 2024 年 7 月 26 日，申万汽车板块 PE（TTM）22.1 倍，较上周环比下跌。

数据跟踪：月度数据，2024 年 6 月，乘用车零售销量完成 176.5万辆，同比-6.8%，环比+3.1%；新能源乘用车零售销量完成 85.6万辆，同比+28.6%，环比+6.4%，新能源渗透率 48.5%，同比+13.4pct，环比+1.5pct。周度数据，7 月 15-21 日，乘用车市场零售销量完成 35.6 万辆，同比-2%，较 2024 年 6 月同期-13%，新能源车市场零售 17.5 万辆，同比+24%，较 2024 年 6 月同期-13%，周度乘用车市场新能源渗透率 49.2%。

投资建议：以旧换新政策加，有望提振国内汽车需求，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。

证券研究报告行业研究报告（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等；（6）车路协同建议关注万集科技。

风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期。

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