一、 当周（7.22-7.26）回顾与周专题：

当周（7.22-7.26）申万医药指数环比-4.02%，跑输创业板指数，跑输沪深 300 指数。当周周专题，我们更新了目前减肥药市场最新的临床数据。

二、近期复盘：

1、当周表现：医药个股涨跌幅，风格上偏高低切、个股风格强于子领域风格。表现最好的是 DRG 主题，另外短期行业逻辑变化线的部分个股表现也还行（例如 Q2 业绩超预期、创新产业链、设备更新、去年低基数带来的 Q3 高增长）。

2、原因分析：医药大跌除了受到市场影响之外，我们认为反腐事件刺激及 DRGs 2.0 也是一个扰动因素。医药涨跌幅风格体现是高低切和个股演绎强于子领域演绎，医药因为有我们之前提及的 3 个积极变化刺激整体关注度和热度在提升，这个过程体现结果就是高低切，因没有产业大逻辑变化，所以个股演绎强于子领域演绎。

DRG 主题表现较好和 DRGs 2.0 有关。另外，关注度和热度提升过程中，若叠加短期行业逻辑变化可能更容易演绎，短期行业变化主要集中在中报披露、全链条鼓励创新政策、设备更新、去年反腐带来的 Q3 低基数，但要考虑到医药独特的交易属性，可能更多的低位股表现好的概率更高。

3、未来展望：我们认为医药交易氛围会有大概率继续变好的可能【类似于去年 8 月底到 12 月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情；Q3 医药交易氛围变好三点逻辑（筹码出清、全链条创新系列政策、Q3 同比增速向好），当下创新政策（全链条创新）和近期出的 Q2 全市场基金医药持仓比例阶段性历史新低，也仅仅是兑现了 1.5 个，后续2-3 个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套（0.5 个）、8 月开始低基数效应带来的同比高增（1个）】。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化表现较好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括底部共识性白马、Q2 业绩、Q3 低基数、国改、设备更新、底部拐点变化（例如维生素）。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。

三、策略配置思路：

1、思路一【医药风格节奏】（一）【Q2 业绩】（二）【Q3 低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业（三）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】康恩贝；【4】天坛生物【血制品】（四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗；（五）【底部拐点&拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格；【5】迈普医学

2、思路二【医药产业逻辑】（一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】（三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒； （四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【3】怡和嘉业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联检】（五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【2】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3 BCMA 双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】（六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】（七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生素】

3、其他长期覆盖跟踪：瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。

风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

内容目录

一、医药核心观点 .......... 4

二、减肥药最新的临床数据有哪些？ .......... 6

三、细分领域投资策略及思考 .......... 9

3.1 广义药品 .......... 9

3.1.1 创新药 .......... 9

3.1.2 仿制药 .......... 11

3.1.3 中药 .......... 13

3.1.4 疫苗 .......... 14

3.1.5 血制品 .......... 16

3.2 医疗器械 .......... 17

3.3 配套领域 .......... 21

3.3.1 CXO .......... 21

3.3.2 原料药 .......... 23

3.3.3 药店 .......... 24

3.3.4 医药商业.......... 25

3.3.5 医疗服务.......... 26

3.3.6 生命科学产业链上游周度复盘.......... 26

四、行情回顾与医药热度跟踪 .......... 29

4.1 医药行业行情回顾 .......... 29

4.2 医药行业热度追踪 .......... 32

4.3 医药板块个股行情回顾 .......... 34

五、风险提示 .......... 35

图表目录

图表 1：部分注射减肥药临床数据汇总 .......... 7

图表 2：部分口服减肥药临床数据汇总 .......... 8

图表 3：当周（7.22-7.26）中证创新药指数 VS.申万医药指数 VS.沪深 300 指数指数对比 .......... 9

图表 4：2023 年以来中证创新药指数 VS.申万医药指数 VS.沪深 300 指数走势对比(%).......... 9

图表 5：本周重点创新药企 IND.......... 10

图表 6：2024 年初以来仿制药板块 VS.申万医药 VS.化学制剂走势对比(%).......... 11

图表 7：仿制药子领域周涨跌幅排名前 5、后 5 个股 .......... 12

图表 8：2024 年以来申万医药指数 VS.中药指数走势对比(%) .......... 13

图表 9：申万疫苗指数 vs 申万医药生物指数 2023 年以来走势对比 .......... 15

图表 10：疫苗子领域各公司公告 .......... 15

图表 11：申万血液制品指数 vs 申万医药生物指数 2024 年以来走势对比 .......... 17

图表 12：2024 年以来申万医药指数 VS.医疗器械指数 VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%) .......... 18

图表 13：医疗设备子领域周涨跌幅排名前五、后五个股 .......... 18

图表 14：医疗耗材周涨跌幅排名前五、后五个股 .......... 19

图表 15：体外诊断周涨跌幅排名前五、后五个股 .......... 19

图表 16：本周医疗设备领域重要公告 .......... 20

图表 17：本周医疗耗材领域重要公告 .......... 20

图表 18：本周体外诊断领域重要公告 .......... 20

图表 19：申万医疗研发外包指数 vs 申万医药生物指数 2024 年以来走势对比 .......... 22

图表 20：申万原料药指数 vs 申万医药生物指数 2024 年以来走势对比 .......... 23

图表 21：原料药子领域周涨跌幅排名前 5、后 5 个股 .......... 23

图表 22：原料药子领域各公司公告 .......... 24

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。