沿海日耗延续上行，煤价小幅上涨。

A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港力煤Q5500 价格小幅上涨至 854 元/吨（环比+0.95%）。坑口方面，非电端维持刚需补库，少数煤矿根据销售情况窄幅震荡。港口方面，终端沿海日耗提升至历史高位，港口库存小幅去化，后期需求预期叠加成本倒挂，贸易商出货意愿不强。下游方面，高温提振用电负荷，终端库存延续去化，日耗上行，终端或仍将释放部分需求。

B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）迎峰度夏开启：随着“格美”台风北上， 28 日之后，长江中下游一带的高温预计又将增多，杭州、南京等城市将连遭高温天气，电厂日耗或迎恢复性增长，采购需求有望好转；ii）港口库存延续去化：截至 7 月 19 日，北方港（不含黄骅）库存合计2361.6 万吨，周环比下降 55.5 万吨；iv）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期尿素开工率为 83.43%，处于历史同期高位。

C）价格中长期观点：我们认为动力煤 850 元/吨有强支撑。i）2024 年 1-6 月全国煤炭总产量 22.66 亿吨，同比下降 1.72%，年化产量仅 45.32 亿吨，较 2023 年的 46.6 亿吨有所下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。

设备更新政策加码，铁水维持高位运行。 

A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至 2030 元/吨（环比-3.79%）。焦煤方面：产地方面，前期限产停产煤矿恢复，供应回升明显。下游方面，受到原料煤让利影响，焦企盈利尚可，开工积极性维持稳定，根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.12 %，环比下降 0.41PCT。焦炭方面：受本周终端成交下滑影响，焦炭看降情绪渐浓。下游方面，本周 247 家铁水日均产量为 239.61 万吨，环比减少 0.04万吨，铁水延续高位震荡，叠加下游钢厂库存偏低，后期补库需求仍存。

B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。

C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024 年 5 月地产迎密集政策，包括设立 3000 亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率 0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。

本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 854 元/吨（+0.95%），京唐港主焦煤库提价 2030 元/吨（-3.79%），国内主要港口冶金焦平仓价 1995 元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 36.1 万吨（-8.38%）,港口吞吐量 39.1 万吨（-17.51%）；3）库存分析：秦皇岛库存 502 万吨，较上周减少 3 万吨(-0.59%)，钢厂焦煤库存 747 万吨，较上周增加 3 万吨(+0.35%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 106.7 美元/吨（-1.20%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 236.0 美元/吨（-4.26%），动力煤内外价差为 29.48 元/吨，较之前扩大 22.42 元/吨，主焦煤内外价差为 129.21 元/吨，较之前价差扩大67.45 元/吨。

投资建议：2023 年煤炭行供给增速开启下行后，煤价经历 2023 年 5 月、2024 年4 月两次 800 元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在 DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等； 3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；新建项目不及预期 。

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