古法传承，奢品营运投资要点古法黄金领军品牌，港股上市再出发。老铺黄金品牌成立于 2009 年，专注于古法黄金珠宝生产与销售，曾推出业界首例足金镶嵌钻石珠宝，为中国黄金协会古法金及古法金镶钻饰品团体标准的制定者之一。至 2024 年 6 月公司已于全国高线城市的尖端商圈合计开设 33 家自营主题门店，并已入驻天猫、京东等电商平台。

2023 年公司实现营收 31.8 亿元，归母净利润 4.16 亿元，同增 145.7%/340.4%。

国潮文化的发扬，古典工艺的创新。传统文化引领与投资需求催化下，2023 年我国黄金珠宝消费规模已达 5180 亿元，占比珠宝份额的 63.2%。其中古法黄金饰品采取工艺创新，具备独特的美学观感与耐用性，近年在国潮趋势下更受消费者青睐。至 2023 年古法金市场规模已达 1573 亿元，占足金市场份额达 31%，据弗若斯特沙利文预计至 2028 年有望以 21.8%的复合增速成长至 4214 亿元的体量。

匠心独运，打造高奢黄金品牌。老铺黄金以高端定位差异化切入古法黄金赛道，至2023 年以 2.0%的市场份额位居古法金竞争第 7 位。品牌溢价支撑下，老铺具备强提价能力，至 2023 年 65%单件产品定价在 1-5 万元区间，平均单克足金镶嵌/黄金产品定价达 1043 元/729 元，对应毛利率高达 45.8%/36.9%。同时品牌私域化运营沉淀优质客户，2023 年已有忠诚会员 9.31 万人，同增 131.2%，其中年消费超 30 万元的会员数稳定于 1%左右，收入贡献比高达 26.7%。

纯直营高效管理，精品商圈持续拓店。老铺黄金采取全直营模式建设渠道，严格管理品牌形象与服务质量。1）线上：于天猫、抖音开设旗舰店，2023 年线上合计收入达 3.6 亿元，其中 24 年 3 月天猫单月收入达 1.27 亿；2）线下：至 2023 年线下合计收入 28.2 亿元，其中高线城市收入占比达 72%，平均单店收入已超 9000万元，同店业绩实现翻倍增长。自营门店具备极强盈利与扩张力，15 家新设门店平均初始盈亏平衡期约为 1 个月，平均现金流投资回收期约为 5 个月。未来两年，老铺黄金计划在国内/境外分别新开 8 家/5 家门店，进一步推动品牌国际化和市场渗透。

盈利预测与投资建议：老铺黄金为我国高端珠宝品牌，以古法黄金工艺与高端品牌定位建立独特的竞争优势。通过低负债、低杠杆的模式稳健扩张，以优质的品牌资产构建优秀的 ROE 水平。预计公司 2024-2026 年实现收入 54.4/68.5/82.2 亿元 ， 同 增 71.0%/26.0%/20.0% ， 归 母 净 利 润 7.8/9.7/11.4 亿 元 ， 同 增87.2%/24.8%/17.7%，对应 2024 年 PE15 倍，首次覆盖并给予“买入”评级。

内容目录

1. 古法黄金领军品牌，港股上市再出发 .......... 5

1.1. 收入突破 30 亿，高奢定位稳健扩张 .......... 5

1.2. 创业型家族企业，管理结构资深稳定 .......... 6

1.3. 以足金镶嵌为特色，品牌构建护城河 .......... 7

1.4. 募资 9.1 亿港元，港股 IPO 再出发 .......... 9

2. 古法黄金：国潮文化的发扬，古典工艺的创新 .......... 10

2.1. 行业规模：黄金消费超 5000 亿元，古法金占比 31% .......... 10

2.2. 格局&趋势：古法黄金 CR5 达 46%，老铺黄金名列第 7 .......... 11

3. 匠心独运，打造高奢黄金品牌 .......... 13

3.1. 品牌定位经典永恒，心智强化提升粘性 .......... 13

3.2. 珠宝大师荟聚，以设计构建产品溢价 .......... 15

3.3. 内外互补饱和生产，联营合作关系稳固 .......... 16

4. 纯直营高效管理，精品商圈持续展店 .......... 17

4.1. 尖端商圈全直营，定位高端消费群体 .......... 17

4.2. 高线城市渠道加密，同店销售业绩翻倍 .......... 18

5. 盈利预测与投资建议 .......... 21

5.1. 盈利预测 .......... 21

5.2. 投资建议 .......... 22

6. 风险提示 .......... 22

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。