本周市场大幅承压，其中申万化工指数下跌 3.49%，跑赢沪深 300 指数 0.18%。标的方面，大部分标的有所承压，尤其是业绩不佳的标的，除此之外，前期强势股也开启了补跌，市场有见底之势。站在当下，我们更加乐观，理由有三，一是当前板块估值安全垫极高，本周基础化工板块 PB 历史分位数为 0%，PE 历史分位数为 44%，参考先前的 2006-2023 年复盘，当板块 PB 分位数位于 10%以下时，基础化工板块的配置性价比开始凸显；二是全球卷王投资机会有望逐步显现，年初市场对于涨价普遍悲观，但实际运行比市场预期的好不少，比如：TMA、维生素、颜料的涨价，背后本质原因在于海外供给的承压或逐步出清，往后看，我们认为这类机会可能会陆陆续续出现；三是市场情绪已经演绎到了钟摆的一端，近期密集路演下来能明显感知到市场情绪的演进，市场表现也能在一定程度上表征市场情绪，尤其是红利及龙头股的大幅承压。投资方面，我们认为当下就是优质龙头的布局时点，尤其是护城河不断扩大的标的；其次，新材料的估值压缩已经演绎到了一个极端，建议可以关注基本面向上的新材料标的；最后，谈谈化工出口链，短期超跌具备反弹基础，中期待靴子落地可重点关注。

本周大事件 大事件一：国家发改委、财政部正式出台文件，安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。

大事件二：7 月 16 日，蓬莱万旭新材料有限公司（下称“蓬莱万旭”）成立，法人何勇，注册资本 1 亿元，经营范围包含新材料技术推广服务、合成材料销售、化工产品生产、塑料制品制造等。企查查显示，蓬莱万旭由烟台万旭新材料有限公司（下称“烟台万旭”）100%全资持股，而该公司是由万华化学、烟台中韬，以及两大光伏龙头杭州福斯特、天合光能在 2024 年 01 月 23 日合资成立，股权占比分别为 51%、20%、24%和 5%，法人华卫琦，注册资金 8 亿元，经营范围包括新材料技术推广服务、合成材料制造、化工产品生产、塑料制品制造等。重点产品就是聚烯烃弹性体 POE 粒子制造销售。

大事件三：化工龙头万华化学国际化水平再升级。7 月 23 日，万华化学集团股份有限公司、万融新材料（福建）有限公司（简称“万融新材料”）与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、北欧化工（Borealis）、博禄公司（Borouge）在北京举办了《项目合作协议》签约仪式。根据合作协议，由 ADNOC、Borealis、Borouge 组成投资联合体，投资联合体和万融新材料（福建）有限公司按相关法律法规符合惯例监管审批的前提下意向按照 50%：50%持股比例组建合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套产能 160 万吨/年的特种聚烯烃一体化设施（简称“特种聚烯烃项目”）的可行性研究，该特种聚烯烃一体化设施将主要使用北欧化工的先进专有 borstar 技术。

投资组合推荐万华化学、宝丰能源、国瓷材料、金禾实业风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 

内容目录

一、本周市场回顾.......... 4

二、国金大化工团队近期观点.......... 7

四、本周行业重要信息汇总.......... 22

五、风险提示.......... 23

图表目录

图表 1： 本周板块变化情况 .......... 4

图表 2： 7 月 26 日化工标的 PE-PB 分位数.......... 4

图表 3： A 股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.......... 5

图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）.......... 5

图表 5： 化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......... 6

图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） .......... 6

图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 .......... 7

图表 8： 本周（7 月 21 日-7 月 26 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .......... 14

图表 9： 液氯华东地区（元/吨） .......... 14

图表 10： 硫磺温哥华 FOB 合同价（元/吨） .......... 14

图表 11： 磷酸二铵美国海湾（美元/吨） .......... 14

图表 12： 硫酸苏州精细化 98%（元/吨）.......... 14

图表 13： 苯酚华东地区（元/吨） .......... 15

图表 14： 尿素云南云维(小颗粒)（元/吨） .......... 15

图表 15： 丙酮华东地区高端（元/吨） .......... 15

图表 16： 棉短绒华东（元/吨） .......... 15

图表 17： 三聚氰胺中原大化（出厂）（元/吨） .......... 15

图表 18： 苯胺华东地区（元/吨） .......... 15

图表 19： PAT-PX（元/吨） .......... 16

图表 20： 聚合 MDI 价差（元/吨） .......... 16

图表 21： 乙烯-石脑油（元/吨） .......... 16

图表 22： 纯 MDI 价差（元/吨） .......... 16

图表 23： ABS 价差（元/吨）.......... 16

图表 24： 煤头尿素价差（元/吨） .......... 16

图表 25： 聚丙烯-丙烯（元/吨） .......... 17

图表 26： 合成氨价差（元/吨） .......... 17

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